飞凯材料:并购企业完全并表,18Q1迎来开门红

公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入3.60亿元(YoY+226.6%,QoQ+5.3%),归母净利润7342万元(YoY+398.4%,QoQ+112.9%),业绩符合预期。2017年公司完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权收购,分别与3月、7月、9月实现并表,2018年进入完整并表年度,因此一季度较去年同期收入和归母净利润实现大幅增长。

    和成显示未来有望维持快速增长,公司积极布局光刻胶、OLED显示材料。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。和成显示在大陆市场将持续受益于面板产能转移及液晶国产化率提升,同时台湾及韩国市场也顺利打开,未来业绩有望维持高速增长,持续超预期。此外公司正在加快TFT-LCD行业光刻胶产品产业化进程,并与国外合作方开展合作OLED显示行业配套材料,积极投入OLED材料的研发与应用开发工作,未来显示板块将继续做大做强。

    携手长兴昆电、大瑞科技、台湾力绅,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权,收购利绅科技45%股权事宜推进中,三家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球以及封装用电镀液。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。

    光纤涂料主业有望迎来量价齐升。公司原有主业光纤涂料在国内市占率约60%,全球30%,市场需求持续增长。17年受市场竞争环境影响,价格下滑,18年受原材料价格高位,竞争程度减弱等影响,产品价格开始上涨,全年有望实现量价齐升。

    投资建议:维持“增持”评级,由于一季度开始光纤涂料价格上涨,和成显示持续向好,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元(原值3.11、4.49、6.80亿元),EPS0.82、1.17、1.69元,PE29X、20X、14X。