法拉电子一季报点评:业绩符合预期,看好新能源领域持续发力

1.业绩符合预期,看好新能源领域持续发力

    事件:公司发布2018年第一季度报告,第一季度实现营业收入3.88亿,同比增长12.59%;归母净利润9655万,同比增长17.03%;扣非后归母净利润8950万,同比增长9.07%;报告期内,财务费用930万(去年同期-131万)大幅增加810.86%,主要由于人民币升值导致汇兑损失增加。远期外汇合约交割收益及理财收益增加,公司投资收益1227万,同增2241.8%。点评:排除汇兑损失影响,公司18Q1业绩稳步增长,公司也在持续通过远期外汇对冲汇率变动带来的影响。展望18年,随着双积分政策的推行,A级车占比提升,以及海外市场放量,新能源汽车领域未来高增长可期。

    2.薄膜电容龙头企业,未来成长可期

    法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。

    3.固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长

    家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加。光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。

    4.培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期

    新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。

    5.投资建议

    下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元,当前股价对应PE18.4X/15.2X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,给予26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。

    6.风险提示

    新能源汽车销量不及预期。