阳光电源:光伏逆变器继续领跑,电站业务持续高增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:顾一弘 日期:2018-04-28

公司发布2017年年报,全年实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;归母净利润10.24亿元,同比增长85.00%;经营性现金流净额8.55亿元。同时公司发布2018年一季报,报告期实现营收17.06亿元,同比增长36.76%;归母净利润2.03亿元,同比增长57.02%。

    光伏逆变器龙头继续领跑,海外市场销售大增:公司光伏逆变器继续领跑全球市场,全年出货量16.5GW,其中国内出货13.2GW同比增长35%,海外市场出货3.3GW同比大增170%。公司逆变器行业龙头地位稳固,国内市占率约30%,国外市占率约15%。逆变器业务实现营收36.82亿元,同比增长47.64%,毛利率38.74%提高5.65个百分点。公司注重产品性能提升,逆变器最大效率全线已达99%,产品可满足各种类型组件和电网并网要求,适应于各种应用环境。公司光伏逆变器现有产能超16GW,新建5GW光伏逆变成套装备进展有序,逆变器产能规模仍将不断提升。

    电站系统集成业务持续高增长,光伏发电进入收获期:公司电站系统集成业务实现营收46.67亿元,同比增长42.07%,公司在领跑者计划、光伏扶贫等积极拓展,预计在已有项目积累和资源优势下,电站系统集成能保持稳定增长。报告期公司电站并网规模达1.27GW,光伏发电实现营收2.48亿元,同比大幅增长880.47%,随着电站运营进入收获期,光伏发电业务将成为公司业绩新增长点。

    储能、新能源汽车驱动系统等新业务接连发力:公司入选能源局首批能源互联网示范项目,参与上海洋山港、西藏措勤微电网等多个储能示范项目。公司新能源汽车驱动系统市场推广良好,报告期实现营收0.57亿元,同比增长112.05%。公司多项新业务逐渐开始发力,提供公司长期发展空间。盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.93/1.16/1.46元,对应PE为19.81/15.88/12.67倍,给与“增持”评级。

    风险提示:光伏新增装机不及预期;储能等新业务进展不及预期。

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