通鼎互联:聚焦主航道,发展战略更加清晰

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2018-04-28

一、获得分红与投资收益

    公司于2016年10月以18870万元收购微能科技51%股权,并且于2017年4月取得现金分红1020万元。此次剥离微能科技后,公司获得1000万元投资收益。

    二、战略聚焦5G光通信与安全,发展路径更加清晰

    微能科技主营业务为积分运营,和公司未来的战略业务相关度不高。我们认为公司此次剥离微能科技,主要是新高管上任后,公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向,公司未来的战略发展路径更加清晰。公司原采取家族式管理的模式,实际控制人沈总考虑到公司长远发展,于2017年开始陆续组建规范的职业化管理团队,从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富的产业经验和资源,将带领公司在5G光通信和安全领域重回快速增长通道。

    公司目前战略分成两大部分:1、光通信板块:主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN设备。另外根据此次公告,公司未来计划向通信设备领域进一步延伸,公司光通信领域实力有望进一步加强;2、安全与应用板块:百卓网络面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案,在网络与公共安全领域保持快速增长,有望逐渐成长为细分市场龙头。

    三、业绩有望大幅反转,估值仍在底部

    公司17年由于光棒供应不足以及ODN业务下滑,全年实现归母净利润5.9亿,同比增长10%。我们预计18年公司有望通过光纤产能的大幅释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,业绩底部反转重回快速增长轨道;另外,目前公司股价对应18年业绩估值约为16倍,属于历史底部区间,随着未来5G时代的到来,以及公司新业务的开拓,重回快速增长后公司估值有望向上提升。

    四、盈利预测及估值

    短期看公司业绩反转,同时估值处于底部;中长期看公司管理层积极变化,战略聚焦5G光通信+安全,业绩增长持续性可看更长远。考虑光纤产能大幅释放,预计2017-2019年EPS0.47、0.79和1.10元,对应当前股价18、19年PE分别为16和11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:光棒拓产不及预期;收购业绩不达承诺。

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