乐普医疗:心血管产品线持续扩张,布局肿瘤治疗和降糖药

业绩总结:2018Q1实现收入14.4亿(+39%)、归母净利润3.0亿(+31%)、扣非后归母净利润3.0亿(+30%);预告中报归母净利润7.4-8.4亿,同比增长50-70%,扣非后归母净利润增速为30-40%。

    业绩维持高增长,重磅药品持续放量。公司业绩整体符合预期。分业务来看,器械板块实现收入6.9亿,同比增长20%。其中心脏支架收入增速估计在20-25%左右,仍然维持了快速增长,随着高毛利率的NANO支架占比提升,盈利能力也将持续提高。药品板块快速增长,收入6.9亿,同比增长73%,其中制剂业务(氯吡格雷和阿托伐他汀为主)高速增长,实现收入5.9亿,同比增长101%,仍然处在高速放量阶段,一致性评价获批后增速或有望进一步加快。

    持续完善心血管产品线,保障业绩持续高增长。在心血管领域,公司通过自主研发和外延并购持续扩张产品线,覆盖了器械、药品、服务、新型业态的多维度全方位发展,获得更多患者并提供全方位心血管健康管理产业链。心血管产品线重磅产品包括:首个国产双腔起搏器正在全国大规模推广放量;国内首个完全可降解支架NeoVas有望在2018Q3获批上市;心电图自动分析和诊断系统AI-ECGPlatform预计将在2018年获得美国FDA批准上市;左心耳封堵器已完成1年临床随访预计Q4将申请注册;100亿级别的重磅产品氯吡格雷和阿托伐他汀正在高速放量,30-50亿级的品种苯磺酸氨氯地平、缬沙坦,另外还有更多10亿级别的品种形成丰富的产品组合。器械+药品协同推动业绩高增长。

    战略布局肿瘤免疫治疗和降糖药产品线,打造新的业绩增长点。在肿瘤免疫治疗领域,公司布局了包括临床检验、伴随诊断、单抗治疗、溶瘤病毒等综合性治疗平台,适应症包括胃癌、肺癌、乳腺癌等高发肿瘤。其中进展最快的参股子公司君实生物的PD-1单抗已获得CFDA上市申请受理。在糖尿病领域,公司已经基本完成各类降糖药的布局,如α-葡萄糖苷酶抑制剂阿卡波糖、DPP-4抑制剂西格列汀和阿格列汀、重磅胰岛素(甘精、门冬)、GLP-1抑制剂(艾塞那肽、杜拉鲁肽)等,形成了口服+注射剂的全产品线布局,能够满足各类糖尿病患者的治疗。我们预计未来5年内肿瘤免疫治疗和糖尿病领域的多个重磅产品将陆续获批,成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测与评级。考虑到控股子公司新东港的45%权益从Q2开始并表和Viralytics少数股权出售带来的投资收益,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元(原0.70元、0.95元、1.26元),对应PE分别为46倍、35倍、26倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。