莱绅通灵:单季度收入和利润增速放缓,季节性因素不改长期扩张战略

公司一季度实现收入5.19亿(-4.4%),归属净利润1.12亿(+1.9%)。单季度收入、利润增速低于市场预期,主要受两方面因素的影响:(1)开店数量较少,公司Q1净新增门店仅17家,主要因为珠宝公司开店集中在下半年。2017Q1-4净新增门店数分别为34/6/47/47家。全年开店计划不受单季度因素干扰。

    (2)天气和节日原因。今年初典型的冷冬雨雪气候,对客流量有一定影响,且春节、情人节重合导致销售日期比2017年减少了十多天。从单店收入来看,一季度直营店/专厅/加盟店的平均单店收入分比较同期减少13%、24%、9%。

    利润率方面:18Q1毛利率为56.9%较同期提升1.0pcts,销售费率减少0.5pcts,管理费率增加0.7pcts,净利率提升1.3pcts至21.6%。单季度经营性现金流为1.01亿元大幅增加,主要是充分利用供应商信用政策,支付货款周期较短所致。

    公司持续打造高端品牌,邀请比利时王后马蒂尔德妹妹、伯爵夫人伊丽莎白女士出任首席设计师,植入具有王室文化价值的产品理念。并借力娱乐营销等方式提高品牌知名度,高空投放广告有助于提升品牌的利润率,在扩张期间助力门店缩短孵化期。

    公司坚定快速开店扩张的战略计划,我们预测公司2018-2020年分别净新开门店245/224/217家,收入增速分别为28%、24%、20%,利润增速分别为24%、28%、23%。预计2018-2020年净利润分别为3.8亿、4.9亿、6.0亿,对应分别为22x\17x\14xPE。短期季节性因素不改公司的长期扩张战略,给予“强烈推荐”评级!

    风险提示:开店速度不达预期,经销商库存堆积。