瀚蓝环境:创冠减持靴子落地,优质运营资产获国投青睐

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋,蔡屹 日期:2018-04-27

事件:创冠香港拟将其持有的公司6601万股股份转让给国投电力,转让价格13.47元/股。对此,我们点评如下: 创冠香港减持靴子落地,估值压制因素消除。此前公司公告创冠香港减持股份计划,创冠香港拟减持其持有的公司股份不超过7601万股(占公司总股本的9.92%)。减持计划披露后,创冠香港通过大宗交易和集合竞价,已累计减持公司股份1000万股。此次股权转让完成后,创冠香港将不再持有公司股份。国投电力将成为公司第三大股东。此前创冠大规模减持计划引发市场对公司发展前景及股价走势的担忧,或是压制公司估值的因素。此次创冠香港出于自身运营需要减持,公司经营理念、发展战略获得国投电力认同,将打消市场疑虑,短期来看公司或迎来估值修复。 公用属性强、兼具成长性,获产业资本青睐。瀚蓝环境是典型的地方公用事业平台公司,现金流量好,估值低,又兼具一定成长性。我们认为,作为优质的运营资产,瀚蓝环境类似于国投电力控股的雅砻江水电开发公司,因而能够获得国投电力的青睐。我们在2018年策略报告中就明确建议投资者配置具有一定成长性、公用属性增强的环保公司。瀚蓝环境获得国投电力产业资本战略入股,也印证了我们对于行业发展的长期判断。

    2017年业绩靓丽,长期仍具增长潜力。2017年公司实现营业收入42.02亿元,同比增长13.87%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长28.25%。公司第二水厂四期扩建(25万吨/日)预计将于2018年8月投产。南海垃圾焚烧发电厂提标工程(1500吨/日)、创冠晋江提标改建项目(500吨/日)、创冠安溪改扩建项目(750吨/日)、创冠廊坊改扩建项目(500吨/日)顺利推进。燃气公司“涉铝”二期配套燃气工程进展顺利。公司加快推进“瀚蓝模式”异地复制,中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目。此外,公司在危废、水环境治理等领域亦取得突破,为未来盈利增长奠定基础。

    投资建议:维持审慎增持评级。我们上调公司2018~2020年盈利预测至7.45、8.99、10.84亿元,EPS分别为0.97、1.17、1.41元,对应4月18日收盘价PE为14.4、11.9、9.9倍。创冠香港减持靴子落地,估值压制因素消除,短期有望迎来估值修复。作为优质运营资产,获得国投电力战略入股,价值凸显,维持审慎增持评级。

    风险提示:项目投产进度滞后,新业务拓展不及预期。

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