金风科技一季报点评:销售业绩良好,盈利能力不断提升

事件:公司公布2018年一季报。一季度营业收入38.6亿元,同比增加7.7%;归母净利2.4亿元,同比上升32.72%;EPS0.07元/股,同比上并无变动;ROE为1.05%,同比增加0.15个百分点。

    销售业绩良好,盈利能力不断提升。一季度营业收入38.6亿元,同比增加7.7%;归母净利2.4亿元,同比上升32.72%。就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为36.03%及7.36%,同比各增加3.06个百分点和1.55个百分点,盈利能力有明显提升。就整体分析而言,扣非后ROE为0.99%,同比上升0.11个百分点,较去年同期稍有增长,资产盈利状况呈稳健上升的态势。长期借款大幅增加,财务杠杆持续上升。2018年年初因构建风电场支出大量现金,同时因持续加大投资风电项目而增加长期借款。截至2018年3月底,公司持有的货币资金较去年底减少40.3%,有息负债较去年底增加28.4亿元,公司净财务杠杆(净债务比权益)从60%上升到72%。一季度长期借款156.31,同比增长35.77%,环比增长3.68%;一季度负债合计476.07亿元,同比上升16.2%,资产负债率66.76%,同比增加0.47个百分点。

    财务费用增幅明显,销售费用有所下降。受公司长期借款增加影响,公司2018年一季度财务费用大幅增加,一季度财务费用3.04亿元,同比增长84.08%,环比增长35.65%;与此同时,销售费用有所降低,一季度销售费用3.67亿元,同比下降5.5%,环比下降46.81%。

    现金流量表现有所改善,获现能力持续增强。公司2018年一季度经营现金净流量-15.79亿元,鉴于机组销售、发电业务收入提升,采购付款减少,经营性现金流净流出改善6.64亿元,同比减少29.6%,减少至15.79亿元。一季度经营性净现金流为负符合风机销售业务的季度性特征。现金收入比例保持在0.99以上,公司获现能力持续增强。

    投资建议:公司是国内风电龙头,市场占有率第一,预计随着风电行业的反转复苏,公司业绩有望进一步提升。预计公司2018-2020年净利润分别为41.30、49.58和60.32亿元,对应EPS1.12、1.35和1.64元/股,对应PE17、14和12倍,给予“买入”评级。

    风险提示:公司各项业务不达预期。风电行业政策风险。