永辉超市:云创亏损及激励费用致业绩低于预期,不改长期看好趋势

一季度营收增速超预期,云创亏损及股权激励费用计提致归母净利润增速低于预期。今年一季度公司应收增速22.97%,超市场预期,主要得益于同店增速和新店拓展,预计一季度公司两年期老店同店增速达到4%以上;归母净利润增速0.5 8%,主要受云创亏损扩大拖累,及一季度计提限制性股票激励计划的股权激励费用计提所致。如果剔除云创亏损和一次性股权激励费用的影响,公司2018年一季度的归母净利润为9.89亿元,较去年同期增长33.04%。

    各大区毛利率稳步提升,区域内规模优势集中体现。一季度公司综合毛利率22.79%,较去年同期提升1.86%,除安徽大区毛利率略有下降,其余区域毛利率全面提升,前台毛利率较去年提升1%,显示公司各区域规模优势集中体现。

    公司未来业绩个股价的核心聚焦点为云创业务的经营情况。我们看好公司强大的供应链管理能力和竞争优势,中长期来看,公司门店拓展空间巨大。

    利润端来看,公司目前进入各个区域全面盈利之后的门店加密周期,净利率将稳步提升。但是短期来看,公司未来业绩和股价的核心关注点为云创业务的盈利情况。

    盈利预测、估值和评级:预计2018-2020的EPS分别为0.19/0.26/0.35元.PE分别为46.6倍、33.7倍、25.1倍,我们首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

    风险提示:云创亏损超预期。