美亚柏科:一季报占比较低,全年有望高增长

事件:

    公司发布2018年一季报,公司一季度实现营业收入1.85亿元,同比增长27.54%;实现归属于上市公司股东的净利润517.47万元,同比增长53.67%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润241.82万元,同比增长27.32%。

    投资要点

    一季度占比全年较低,增速基本匹配全年增长:公司发布2018年一季报,公司一季度实现营业收入1.85亿元,同比增长27.54%;实现归属于上市公司股东的净利润517.47万元,同比增长53.67%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润241.82万元,同比增长27.32%。公司的非经常性损益主要来自于常规政府补助,金额约为340.27万元。根据我们对公司2014年以来来一季度收入与全年收入的匹配对比来看,一季度收入在全年收入中占比基本维持10%-11%范围内,维持在较为稳定的低水平。如果不出意外,我们根据一季度收入做全年大致的推算,基本匹配全年增长。净利润角度看,公司一季度在全年净利润的占比则更低,不足以影响全年预期。我们认为一季度公司的业务各项进展较为顺利,订单增速基本匹配全年增长。一季度收入在全年占比较低,而成本及费用全年较为平滑,因此一季度的净利润对于全年来说不具备显著意义,全年高增速可期。

    各项业务进展顺利,大政府数据战略不断落实:我们预计未来三年公司的增速主要来自于大政府数据的继续推进。横向来看,公司的电子取证及大数据业务均有望从传统公安网安警种逐步向其他警种渗透,其中主要突破点在于刑侦领域,我们认为刑侦实验室的建设有望为公司在传统电子数据取证领域带来较高收入增量,18年初公司相关业务已经顺利推进,预计全年将显著贡献收入与利润。纵向来看,公司有望从前端的取证逐步深入后端数据平台建设及分析应用,公司在大数据及网络安全领域持续进行研发布局,目前城市公共安全管理平台及安全态势感知系统等正有序地持续整合,未来三年有望实现高速增长。从渠道角度来看,公司产品未来将受益于产品采购的区县下沉趋势,在销售端实现增长。

    维持“买入”评级:我们预计2018/2019/2020年净利润分别为3.78/5.18/6.90亿元,EPS分别为0.76/1.04/1.39元,对应38/28/21倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。