绿盟科技:收入连续稳健增长,费用较高拖累利润

事件:公司发布年报,2017 年实现营收12.55 亿元,同比增长15.07%,归母净利润1.52 亿,同比增长-30.80%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长-54.77%。

    投资要点

    营收平稳增长,销售和管理费用率上升。2017 年营收增速15.07%,连续保持稳健增长。归母净利润和扣非归母净利润较大下滑,主要系销售费用率和管理费用率上升所致,同时17 年非经常性损益为6302 万,由3450万政府补助、2154 万委托他人投资或管理资产损益等组成。销售费用率增长3 个百分点达33.3%。管理费用率升至31.7%,增长1.5 个百分点,系研发投入和股权激励费用增加所致,股权激励费用达5781 万(+182%)。

    传统信息安全产品领衔国内市场,安全运营逐步展开。2017 年公司网络入侵防护系统、入侵检测与防御系统、Web 应用防火墙等三款产品入选Gartner 魔力象限,协同公司数据泄露防护系统和抗拒绝服务系统,保持国内市场领导地位。公司加速产品升级带来吞吐量、并发性和连接数等指标全面提升,响应国产化号召推出国内首款基于国产化架构的IDS 产品,完善研发制度体系推动网络攻防能力增强。安全运营方面,公司为客户提供重大安全事件响应服务,客户侧安全运营分析业务有序展开。

    物联网安全业项目落地,工控安全、云安全业务有望继续拓展。公司首个物联网安全业务“2017 年物联网安全风控平台开发服务项目”实现落地,物联网安全网关有望今年产品化。工控漏洞检测产品、工业安全网关等多款工控安全产品实现应用,推动解决方案和业务深入融合。公司深耕公有云、私有云和SaaS 云安全服务,随着和亚马逊AWS、阿里云等大客户合作深入和自身产品优化,业务规模有望继续拓展。

    盈利预测与投资建议:我们调整18-20 年EPS 预测为0.33/0.40/0.48 元,维持“审慎增持”评级。