东江环保:一季度业绩稳健,关注再融资进程

事件:公司发布2018年一季报,报告期实现营业收入7.58亿元,同比增长12.24%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长16.80%。公司预计2018年上半年实现归母净利润2.53~2.97亿元,同比增长15%~35%。对此,我们点评如下: 加大拓展无害化业务、业绩稳健增长。2018年一季度公司实现归母净利润1.21亿元,同比增长16.80%。上半年预计实现归母净利润2.53~2.97亿元,同比增长%~35%。业绩预告中枢增速25%,业绩增长加速。2018年一季度公司综合毛利率35.36%,同比下降1.67pct,环比上升0.12pct,毛利率企稳。销售、管理、财务费用同比增速分别为1.47%、8.48%、3.01%,增速均低于收入增速,控费良好。经营活动产生的现金流量净额为5342万元,同比下降45.83%,主要是小额贷款公司贷款余额增加1.07亿元。

    扩大危废产能规模,2018年目标落实危废资质70万吨。截至2017年底,公司危废处理资质达160万吨,其中无害化占比超过一半。2018年,公司将继续围绕危废主业,全力推进各项重点项目建设,提高专业运营能力。公司目标2018年落实新增危废资质量约70万吨,总资质量达到220万吨,其中110万吨为无害化资质。公司规划到2020年,危废产能资质量达到350万吨。

    再融资方案持续推进,加快推动募投项目建设。2017年6月,公司再融资预案获广东省国资委批准,定增拟发行数量不超过总股本的20%,即1.77亿股,募资上限为23亿。广晟公司承诺认购数量不超过本次发行股数的33%,且认购金额不超7.59亿元。募集资金将用于江西危废处置中心项目、潍坊东江蓝海项目、福建绿洲无害化处置项目、南通东江危废综合处置工程项目、东莞恒建改扩建项目、衡水睿韬扩建项目等的建设。公司再融资方案持续推进,争取于2018年下半年完成,加速募投项目建设,推动产能扩张。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为5.78、7.87、9.76亿元,当前备考市值149亿,对应4月25日收盘价估值为25.7、18.9、15.2倍。公司业绩稳健增长,上半年业绩指引增长加速。再融资方案持续推进,募集资金到位后有望加速项目投产,加快产能投放。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:项目进度不达预期,再融资方案终止。