金风科技:受益行业需求回暖,在手订单创新高

事件:

    2018年4月25日,公司公布了2018年一季度报告。报告期内公司实现营业收入38.6亿元,同比上升7.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长32.72%。业绩增速符合申万宏源预期。

    投资要点:

    风电需求回暖趋势确认,业绩符合申万宏源预期。2018年以来,风电行业装机需求回暖,国内公开招标量7.4GW,同比增长10%,其中南方项目招标占比53%,同比增长10%。公司作为风电装机龙头,受益行业利好因素,2018年一季度实现营业收入38.6亿元,同比上升7.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长32.72%,业绩增长的主要原因是风电场运营利润增加。业绩增速符合申万宏源预期。

    在手订单充沛,低风速机组市场优势显著。截止2018年一季度公司在手外部订单合计16.78GW,持续刷新历史最高纪录,其中海外在手订单容量813MW。已签合同的待执行订单充足,同比增加31.8%,首次超过10GW。另有591.7MW的内部订单,主要为国内及海外自营风电场的供货需求。2018年一季度公司2S平台产品订单占比达到68%,外部在手订单容量超过11GW。其中2.0MW仍为最主要的细分机型,占比高达81%;2.3MW机型订单容量明显增长,较2017年底增加300%;2.5S机组占比20%,3S机型占比7%,6S机型占比2%,1.5MW机型加速淘汰,降至3%。

    弃风限电改善,发电业务稳定增长。2018年一季度全国风电利用小时592小时,同比增加124小时;全国弃风量91亿千瓦时,弃风率8.5%,同比下降7.9个点,消纳问题大幅改善。得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运,2018年一季度公司自营风电场的标准运行小时数同比增加32%至590小时。截至2018年一季度,公司新增权益并网装机容量143MW,同比提升377%,增量主要来源于华东地区;累计并网的自营风电场权益装机容量4011MW,其中43%位于西北地区,34%位于华北地区,19%位于华东及南方地区。公司权益在建容量2224MW,国内在建容量中,南方和华东等消纳较好地区占比高达66%。

    国际化进程加速推进,有效释放业绩弹性。截止2018年一季度,公司在手国际订单为813MW,项目遍及美国、阿根廷、南非、肯尼亚、泰国、巴基斯坦、土耳其等多个国家。与此同时,公司海外在建及待开发项目容量合计达到1,827MW,为可持续发展奠定基础。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:基于我们对风电市场CAPEX增长的判断,以及金风科技的供应链管理能力的信任,我们对后续市场需求表示乐观,预计公司18-20年实现归母净利润40.54、50.09、64.64亿元,对应的EPS分别为1.13、1.40、1.81元/股,当前股价对应18-20年的PE分别为15倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。