安科生物:主业保持优秀成长,研发继续稳步推进

事件

    公司实现营业总收入27972万元,比去年同期增长40.49%;归属于母公司股东的净利润5955万元,同比增长26.19%;扣非归母净利5783万元,同比增长30.47%。

    点评

    一季度业绩符合预期,主业继续维持高增长:根据我们估计,公司一季度生长激素和干扰素均实现高增长(母公司并表收入增长35%,净利润增长54%),中德美联法医检验业务由于项目执行确认收入存在较长周期,因此一季度业绩确认较少,但不影响中德美联全年增长前景。

    公司销售费用增长84%,除公司加大投入力度这一原因外,我们推测也与两票制落地后部分子公司的营销策略调整有关联,但上述调整同样对收入端有改变,因而对整体业绩影响不大。

    我们认为2018年生长激素与中德美联法医检验业务仍是公司业绩增长的主引擎:公司在保持生长激素粉针高增长的同时,生长激素水针和长效剂型有望逐步获批,为未来公司加速前进贡献新动力。同时,中德美联有望享受近两年国内Y-STR库和常染色体STR库建设高潮红利,实现连续高速成长。报告期内中德美联还与美国Verogen公司签署了《独家经销协议》,取得Illumina法医系列二代测序产品在国内独家代理权,随着二代测序技术在公安司法领域开始普及,这一合作有望逐步体现其商业价值。

    研发不断推进:博生吉安科报告期内“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床申请获得受理,并与德国默天旎签署了《合作备忘录》在CAR-T细胞治疗领域展开深度合作。单抗业务方面HER2单抗临床III期正在积极推进,同时公司向奥赛康药业购买重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液的临床研究批件及相关技术,产品线进一步丰富。

    投资建议

    我们看好公司生长激素和法医检验业务的放量前景,预计2018-2020年EPS分别为0.362、0.479、0.670元,同比增长30%、32%、40%.

    维持“增持”评级

    风险提示

    生长激素水针获批不达预期;CAR-T和单抗研发费用超预期;两票制变革带来财务成本上升;生长激素的行业监管风险。