雪浪环境:烟气治理业务稳健增长,危废处理或将发力

雪浪环境公布2017年年报 雪浪环境发布2017年年报,公司2017年营业收入8.18亿元,同比增长17.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6034万元,同比下降31.98%,扣非后净利润为5909万元,同比增加0.68%。2017年全年,公司EPS为0.50元,加权平均ROE为7.38%,同比减少4.67个百分点。

    公司同时披露18年一季报,营收1.82亿元,同比增长21.17%;归母净利2067万元,增长49.15%;扣非归母净利1566万元,增长15.73%。EPS 0.16元,增长37.49%;加权平均ROE为1.85%,上升0.08个百分点。

    简评

    整体经营稳健,投资收益缩水导致归母净利下滑

    2017年,我国环保政策逐步趋严,导致下游客户的烟气净化需求提升,公司烟气净化设备订单得以平稳释放。2017年全年,公司烟气净化与灰渣处理系统设备产量为50台套,销量为49台套,与去年同期相比分别增加16.28%和11.36%,同时2017年两者收入合计为6.38亿元,同比增加16.62%。另外,公司17年利润下滑主要是由于16年公司出售江苏康威100%股权获得2919万元投资收益所致,而公司17年扣非后归母净利润同比增长0.68%,说明公司整体经营情况较为稳健。

    预收账款和存货均大幅增加,在手订单较为充足

    截至2017年3月,公司在执行订单金额为9.37亿元,考虑17年年初至今与深能东部和东兴环保新签订的烟气净化项目,我们估计公司目前在手订单总量至少13.0亿元。另一方面,截止到2018年3月底,公司预收账款和存货分别为2.58亿元和3.28亿元,同比17年同期分别增长37.39%和58.21%,说明公司目前在手订单较为充足,为其未来业绩增长提供充足内生动力。

    政策驱动下,烟气治理行业景气有望延续至2020年

    公司的烟气治理业务主要应用于垃圾焚烧行业,根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,我国“十三五”期间规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日,年复合增速为10.83%。我们认为,在政策的驱动下,我国烟气治理市场前景较为广阔。受益于行业持续景气,公司未来三年内烟气治理设备收入也将维持稳健增长。

    危废领域布局逐步完善,将贡献部分业绩增量

    2014年底,公司成功收购无锡工废,标志着公司正式进入危废处置领域,之后公司又通过增资、收购等方式获得了江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科以及美旗环保等危废处理公司的部分股权。另外,公司及其全资子公司雪浪输送于今年2月设立了两大环保产业基金,能够为公司未来业务的进一步横向扩张提供支撑。从行业层面来看,我国对危废过度排放的处置力度十分严格,同时环保督察力度逐步加大,全国整体危废处理需求也将迅速扩大。我们判断,伴随着公司布局的完善以及行业规模的迅速扩大,危废处理板块将为公司贡献部分业绩增量。维持买入评级

    公司目前订单充足,发展潜力较大,烟气治理板块将在行业持续景气的带动下得到稳步发展。同时,公司通过横向并购、增资等方式积极布局危废处理业务,未来也将为公司贡献部分业绩增量。我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入10.64亿元13.46亿元和16.91亿元,归母净利润分别为9786万元、1.35亿元和1.72亿元,EPS分别为0.75元、1.04元和1.32元,维持买入评级。