杰瑞股份:中报业绩预增310%-360%!投资机会逐步从左侧迈向右

事件1:公司发布一季报,2018年1季度公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归母净利润3351万元,去年同期盈利2314万元,同比增长44.81%。一季度公司经营性现金流净额大幅提升,达到7928万元(去年一季度为-133万元)!

    事件2:中报业绩预增310%-360%。公司预计2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元,同比增长310%-360%。 事件3:公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计。

    1)公司重大应收款项判断标准由100万元以上变更为500万元以上。

    2)对于账龄分析法计提坏账准备,增加6个月以内账龄段,计提比例1%;新增3-4年账龄段,计提比例80%,4年以上账龄段计提比例100%。

    我们认为公司业绩拐点向上,投资机会逐步从左侧迈向右侧。公司业绩增长主因:一是,随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加,公司订单增加,经营业绩大幅提升。二是,公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司归属于上市公司股东的净利润有积极影响。

    2017年新增订单同比大幅增长59%,经营拐点确认,2018-2020趋势向上! 2017年公司新获取订单42.33亿元,较上年同期增长59%,年末存量订单21.73亿元(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等)。

    公司在年报中明确“公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认”。

    新增订单的高增长,2018年有望成为公司业绩拐点,2018-2020年趋势向上。

    公司经营层面显著改善,多条产品线取得突破

    1) 环保产品线强势突破:2017年公司先后对杰瑞环保和杰瑞环境治理进行增资,收购湖南先瑞环境技术有限公司等。环保产品线在多个业务领域实现了“零” 的突破,包括从分包到总包的突破,土壤修复市场从有机物污染到重金属污染的突破,从油田固废处理到生态环境修复的突破。

    2) 海外市场开拓成效显著:2017年,公司抓住“一带一路”发展机遇,公司新增订单海外市场占比超过50%。

    3) 服务产品线扭亏为盈:报告期内,公司能服产品线收入同比增长51.46%,毛利率由负转正,实现扭亏为盈。

    公司压裂设备具备核心竞争力,国内外市场有望取得突破!

    1) 公司目前拥有2000型、2300型、2500型、3100型以及Apollo 4500型等压裂设备。其中Apollo 4500压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。

    2) 国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中,中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。

    3) 压裂设备市场需求:页岩气+常规油田增产。2017年我国页岩气产量有望达100亿立方米,仅次于美国和加拿大,位居世界第三。

    公司为油服行业领军者,2018年有望迎来业绩拐点。预计2018-2020年EPS44、0.81、1.26元,对应PE为37、20、13倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。