先导智能公司2018年一季报点评:业绩持续高增长,积极推进国际化经营

1)业绩符合预期,保持高速增长。①公司一季度收入6.57亿元,同比+150.58%,归母净利润1.73亿元,同比+90.80%;毛利率环比上涨0.98pct至42.12%,净利率环比上涨1.67pct至26.36%,业绩保持高速增长,盈利能力提升。②控费能力持续增强,期间费用率环比下降2.30pct至12.84%,其中,销售、管理、财务费用率分别环比下降1.49pct、0.78pct、0.03pct至2.38%、10.76%、-0.30%。③期末存货26.39亿元,同比+103.17%;预收账款16.30亿元,同比+165.96%,反映公司在手订单充足。④应收账款9.40亿元,同比+429.46%,我们判断部分原因是由于泰坦新动力并表所致。经营活动现金流量净额-4.89亿元,由正大幅转负,主要是由于当期购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加4.09亿,结合存货大幅增长的情况,我们判断主要是因为公司在手订单较多,为在产品准备原材料等所致。

    2)在手订单充足,业绩确定性强。①近期市场所担忧的动力电池行业产能过剩形势严峻,扩产动力下降,部分电芯巨头招标计划推迟,设备订单确认周期延长等现象是行业分化加剧的前兆,不影响行业持续成长的大趋势。②公司2018年销售收入目标30-40亿,利润总额目标8-11亿。③公司在手订单饱满,业绩确定性强。在巩固现有核心客户的同时,积极开拓新客户,并积极拓宽业务线,增强拿单能力,预计公司整线业务有望很快推出。

    3)积极开拓海外客户,推进国际化经营,布局后补贴时代行业发展新浪潮。①新能车行业有望2020年断补,中国作为全球最大的新能车市场将吸引全球电芯巨头入华建厂,有望开启新一轮的行业发展高潮。②公司积极开拓海外电芯巨头客户,推进国际化经营计划,提前布局后补贴时代。凭借过硬的技术实力和极具竞争力的产品,公司产品已远销美国和日韩等地,与松下、LG等海外巨头建立了业务合作,公司提前布局后补贴时代,将有望深度受益后补贴时代行业的大发展。③公司经营范围新增进出口业务,意在推动产品出口,看好公司海外市场开拓。

    4)投资建议:预计2018-2020年净利润分别为937.70、1325.95、2051.03百万元,EPS分别为2.13、3.01、4.66元,对应PE分别为27.70、19.59、12.66倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景,维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,行业竞争加剧,技术替代风险。