金信诺:业绩下滑较大,看好5G产业的前瞻布局

事件:公司公告2018年一季报,公司第一季度收入6.38亿,同比增加28.49%,实现归母净利润0.50亿,同比减少21.58%,对应每股收益0.11元。

    点评:公司营业收入快速增长,汇率与成本因素拖累公司业绩。报告期内,公司营业收入快速增长,涨幅达28.49%,主要受公司如光模块、低频线束等新业务、新市场的推动;公司归母净利润同比下降21.58%,主要原因是:

    (1)公司原材料上涨导致营业成本上升;

    (2)银行借款大幅增加且借款利率上升,公司财务费用同比增长0.09亿,涨幅达116.68%;

    (3)因开拓新市场业务及新办公楼租赁费用增加等,公司销售费用、管理费用同比增加42.51%、43.50%。当前公司正积极通过向核心客户提供新的解决方案,逐步消化原材料上涨对毛利的影响;通过科学的汇率管理方案和金融手段,减弱汇率波动对公司的影响,报告期内的净利润较上年度第三、第四季度回升显著,仍看好公司业务发展。

    信号互联业务国内领先,积极打造“全球服务网络模式”。

    公司形成了完整的射频、光、电传输的产品系列,是当前行业内为数不多的,在产品种类、方案和客户领域上具备综合优势的信号互联方案提供商,是一家技术平台和经营领域均实现了“军民融合”的科技型企业。公司是射频电缆细分领域的龙头企业,与旗下6家子公司均获得“国家级高新技术企业”证书,为多领域客户提供“Design-In”的信号互联产品一站式解决方案,并积极布局全球市场,打造“全球服务网络模式”。目前已在各个主要国家设立分、子公司和物流网点,可以为业内核心客户提供本地化的一站式打包供应和及时的服务保障。

    募集资金持续投入,促主业项目稳步发展。2016年末金信诺完成上市以来首次定向增发,募集资金总额 12.00亿元,截至2017年12月31日已经累计投入2.36亿元,用于金信诺工业园、新型连接器生产及研发中心建设等 6个项目。预计项目完工并达产后,公司可以进一步提高产品在通信电子、航空航天领域的市场地位和技术优势,开拓大数据信息化、轨道交通、消费类电子、车联网、新能源等产品的应用领域,形成新的利润增长点。

    收购江苏万邦、武汉钧恒部分股权,有望受益于5G 前瞻布局。公司支付现金1.43亿元收购江苏万邦部分股份,完成后持有江苏万邦51%的股权,并将产品延伸至波束控制芯片及模组;公司以股权收购(0.31亿元)和增资方式(0.3亿元)取得武汉钧恒34.04%股权,加速了公司在光通信产品领域的产业布局。

    江苏万邦拥有的波束控制技术和相控阵雷达天线阵面技术、武汉钧恒的光模块,均将在5G 通讯中具备良好的应用前景。据公司公告,有源集成化天线将是5G 大规模天线系统的必然选择,光模块产品亦有望受5G 推动,每年保持在30%以上的复合增长率。2017年12月我国已完成非独立组网NSA 的5G 国际标准,三大运营商基本锁定于2019年实现试商用,公司有望持续受益于5G 产业的前瞻布局。

    股权激励计划落地,彰显公司未来业绩信心。公司于2018年2月,以7.63元/股的价格向公司总经理余昕授予限制性股票80万股,分有三期解除限售。以17年公司净利润、营业收入为基数,三个解除限售条件分别为:18年较17年净利润或营收的增长率不低于10%;19年较17年净利润或营收的增长率不低于20%;20年较17年净利润或营收的增长率不低于30%。

    余昕曾在中兴通讯任职长达16年,此次股权激励,除了彰显公司对未来业绩的信心之外,还有望通过激励给公司带来渠道优势、拓展海外市场等,增厚公司通讯等业务的业绩。

    盈利预测与评级:考虑公司在信号互联业务国内领先地位及在5G 产业的前瞻布局,我们对公司2018/19/20年EPS 的预测分别为0.46/0.57/0.70元,对应2018/19/20年PE 为34/28/23倍。

    给予公司“推荐”评级。

    风险提示:新领域、新市场拓展不达预期;募集资金项目不达预期;原材料价格波动和部分产品毛利率下降等。