欧菲科技点评报告:2018年业绩有望维持稳定增长

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    2018年4月24日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度报告。2017年全年公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。

    投资要点:

    计提减值准备拖累第四季度业绩表现,2018年业绩稳定增长

    公司2017年全年实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%,与业绩快报的26.33%接近;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%,略低于业绩快报的43.04%。其中第四季度实现营业收入93.34亿元、归母净利润-0.12亿元,分别同比增长20.56%和-108.00%。第四季度归母净利润亏损的主要原因是对应收账款、存货、商誉等共计提了资产减值准备6.08亿元,其中包括对金立应收账款计提的3亿元。从盈利能力看,毛利率提高2.29个百分点,净利率基本持平。

    公司2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%。业绩变动原因:1)摄像头模组产品结构持续优化,双摄模组出货量占比提升;2)国际大客户的触控业务盈利能力持续改善;3)去年同期因收购索尼华南工厂使得营业外收入增加1.4亿元,同比基数较高,导致归母净利润增幅相比第一季度同比增幅有所放缓。

    短期受益双摄普及加速

    根据DIGITIMESResearch预测,2018年双摄像头手机渗透率有望达到30%,2019年有望达到50%,公司抢先布局双摄模组。截止2017年底,公司摄像头模组产能整体超过60KK/月,双摄像头产能达到15KK/月。2017年,公司摄像通讯类产品收入同比增长109.47%,在主营收入中的占比由30%提高到了49.54%。短期来看公司将继续受益于手机双摄普及加速的趋势。

    长期布局触控显示和智能汽车

    目前公司已储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,曲面屏的全贴合业务也已具备量产能力,可以应对触控领域未来的柔性化趋势。同时,公司积极布局智能汽车业务,预计2019年会有较大增长,全资子公司上海车联取得了长安汽车的定点通知书,被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。2017年,公司智能汽车类产品同比增长188.82%,在主营收入中的占比由0.41%提高到0.93%,未来成长空间巨大。所以,长期来看,触控显示和智能汽车将成为公司未来业绩的增长点。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.54元和0.74元,对应2018年4月23日收盘价17.02元的PE分别为31.28倍和23.07倍,维持“买入”评级。

    风险因素

    双摄渗透不及预期的风险;主流技术改变的风险。