拓普集团:业绩略低于预期,布局汽车轻量化业务

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2018-04-27

业绩略低于预期。公司1季度实现营业收入14.97亿元,同比增长28.36%,实现归母净利1.99亿元,同比增长15.52%,EPS0.27元,净利润增速低于收入增速主要原因是毛利率同比下降及财务费用率同比提升所致。

    毛利率小幅下降,但季度环比改善,财务费用率受汇率影响同比上升。1季度公司毛利率为29.1%,同比下降1个百分点,环比来看,毛利率连续三个季度环比改善,1季度毛利率环比提升0.5个百分点,公司通过规模化采购等措施降低采购成本效果显现。三费费用率同比上升0.8个百分点,其中财务费用率1.1%,同比上升1个百分点,主要受汇兑损失影响导致费用率同比上升影响了净利润增速。

    收购的福多纳有望成为新的盈利增长点。公司收购的福多纳主营底盘结构件、前副车架总成、后桥总成、摆臂总成等,专注于汽车底盘业务17年,在高强度钢底盘领域拥有深厚的制造经验和质量控制能力,快速切入高强度钢底盘业务,与公司的铝合金底盘形成协同效应,通过外延并购,一方面将丰富底盘系统产品多样性,进一步完善公司底盘系统业务布局。另一方面也将加强协同效应,扩大产品竞争力,未来福多纳也有望成为公司新的盈利增长点。

    公司布局汽车轻量化业务。轻量化业务是公司的重要战略方向,公司在轻量化领域布局的主要产品包括:轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化底盘等,未来产品成熟进入车企配套体系有望形成新的增长点。

    财务预测与投资建议

    1季度盈利略低于预期,调整公司2018-2020年EPS至1.23、1.54、1.92元(原预测1.30、1.64、2.05元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值24倍,给予公司18年24倍估值,目标价29.52元,维持买入评级。

    风险提示

    海外客户订单不达预期;国内汽车销量放缓影响需求。

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