深高速:业绩符合预期,维持买入评级

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰 日期:2018-04-27

1Q18,营业收入+20.09%,归母净利润+21.43%,业绩符合预期。

    4月25日,深高速公布2018年一季报。因收购沿江公司属于同一控制下企业合并,依据会计准则要求,公司重列了相应报表。基于经重列后的报表,1)1-3月,营业收入同比增长20.09%至13.42亿元,归母净利润增长21.43%至3.97亿元;2)盈利增长主要来自:德润环境、益常高速等新收购项目带来的利润增量、收费公路主业的内生增长。2018年一季度业绩符合预期(我们此前1Q18盈利预测为4.08亿元,较实际值高出2.79%)。小幅调整目标价至11.4-11.8元,维持“买入”评级。

    新项目并表贡献主要收入增量,毛利率略有提升。

    1-3月,公司实现营业收入13.42亿元,同比增长20.09%,主要因为新项目并表带来收入增量。其中,深长公司和益常公司在2017年第二季度并表,在1Q18合计贡献收入1.37亿元,占总收入的10.2%;沿江公司于2018年2月8日按同一控制下的合并进行并表,在1Q18实现收入1.03亿元,同比增长14.5%,占总收入的7.66%;其他收费公路的路费收入同比增长约3.3%。1-3月,公司实现毛利率51.04%,较上年同期的49.83%(经重列)提高约1.21个百分点。

    销售与管理费用基本保持稳定,财务成本略高于预期。

    1-3月,公司销售费用与管理费用合计约1,913万元,同比降低3.54%,两项费用基本保持稳定。公司对3亿美元境外债券安排外汇掉期,1Q18因为人民币升值产生公允价值变动损失。我们将公允价值变动损失与财务费用加总测算1Q18的财务总成本约为2.52亿元,较去年同期提高24.92%(经重列)。1-3月,公司实现投资收益约1.35亿元,同比增长37.41%,主要因为公司在2017年第二季度收购德润环境20%股权。

    关注政府回购公路第二阶段谈判,若买断预计将确认一次性处置收益。

    展望2018年,建议关注政府回购盐排、盐坝、南光三条高速公路的第二阶段谈判。据回购协议,在2018年底前,政府将决定采用方式一(政府购买服务)或方式二(政府买断)的形式作为第二阶段(2019年之后)的对价。如果采用方式二,预计公司在2018年确认一次性处置收益约16亿元,并减少这三个项目2019年及以后的收入和成本,公司因2015年底收到深圳交委现金补偿款而每期摊销确认的财务费用也将消除。

    业绩增长支撑估值,调整目标价至11.4-11.8元,维持“买入”评级。

    我们看好公司在2018-2020年的业绩增长潜力。根据2018年一季报,我们调整2018-2020年归母净利润预测值至16.5/22.4/21.6亿元(前次为16.7/22.9/22.1亿元)。调整目标价至11.4-11.8元(前次11.4-12.0元),基于:1)PB:仍基于1.7x2018PB,估算目标价11.4元;2)DCF:仍基于WACC=6.82%以及保守增长假设,测算目标价11.8元。维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600548 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55