恒立液压:一季报业绩超预期,持续受益挖机行业高景气

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。

    受益挖机行业高景气,一季报业绩超预期:公司一季度实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。扣非净利润高于归母净利润主要原因是人民币升值,外币理财汇兑损失达到3772万元,总体业绩超市场预期。

    综合毛利率大幅提升,整体期间费用控制良好:2018Q1公司综合毛利率和净利率分别为33.98%和16.16%,较去年一季度分别提升5.54pct和5.53pct。费用方面,销售、管理和财务费用率分别为2.41%、7.63%和5.04%,较去年一季度分别-1.55pct、-2.99pct和+3.64pct,财务费用率大幅上升主要是汇兑损失大幅增长,整体费用控制良好,规模效应显著。

    显著受益挖机行业高增长,泵阀有望加速放量:2018Q1挖机行业销量达到60061台,同比增长48.42%,高增长仍在延续,公司挖机油缸业务显著受益。同时,挖机销售旺季期间,核心零部件液压泵阀出现供不应求,特别是中大挖,出现了大面积缺货的情况,这是国产液压厂商快速切入主机厂的机遇。公司泵阀业务方面,15T以下主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂,20T泵阀也已实现小批量供货。我们看好公司中大挖泵阀在这一机遇期快速切入主机厂供应体系,并且市占率有望迅速提升。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。