天齐锂业:符合预期,Q2单季度业绩指引环比增长,维持买入评级!

2018年一季度归母净利润6.6亿元,在指引区间6.1-7.15亿的中位数位置,符合市场预期。公司实现营业总收入16.7亿元,同比增加57%;实现归属于上市公司股东的净利润6.6亿元,同比增加63%,环比增长5%,(扣非后6.9亿,同比增长72%,环比增长19%),营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升。经营活动产生的现金流量金额9.67亿,同比增长47%,现款现货销售,现金流状况依旧健康!公司产品毛利率73.67%,净利率47.6%,盈利能力依旧良好。公司存货4.63亿,库存水平依旧很低,销售情况依旧良好。在手货币资金49亿元,现金状况健康,保证新建项目资金需求。同时披露中报归母净利润指引13亿-14.5亿 ,对应二季度净利润6.4-7.9亿。

    产品产销量:我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.65万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产预计2018年锂价格前高后低,全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大,因此磷酸铁锂电池车型四五月预计将迎来一波抢装,同时中游去库存结束后开工率回升,需求端将环比改善。

    同时锂供给端四五月没有大量新增供给,供需稳定预计四五月碳酸锂价格总体稳定,价格略有下跌。6月后随着国内主要新增锂盐产能陆续投产,预计锂供需平衡将有微妙转变,预计锂价格6月下旬开始将较弱,但新产能释放需要较长爬坡期,预计2018年整体锂盐价格将维持高位,电池级碳酸锂均价与2017年持平15万元/吨,长期看锂盐价格将有所回归,回归速度和幅度主要取决于国内外锂盐新增供给。

    未来以量补价保证盈利能力,维持买入评级。我们预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、12万元/吨、12万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,我们预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.65万吨,根据以上判断,我们维持2018-2019年盈利预测,上调2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为25.31亿元、31亿元、42.46亿(原预测为39.34亿),净利润增速分别为18%、22.5%、37%,对应2018-2020年PE 分别为24倍、20倍、15倍。

    考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位,未来将以量补价保证未来盈利持续增长,维持买入评级。

    风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。