光线传媒:头部内容丰富,各业务协同发展

光线传媒发布2017年报及2018Q1业绩预告:公司实现营业收入18.43亿元,同比增长6.48%;归属于母公司所有者的净利润8.15亿元,同比增长10.02%;实现每股收益0.28元,分配方案为每10股派发现金2元。公司预计2018Q1实现归母净利润19.65亿元-20.20亿元,同比增962%-992%,2018Q1净利大幅增长主要系电视剧收入大幅增长以及出售所持有新丽传媒股份,非经常性损益大幅增长所致。

    影视、动漫、板块投资等业务协同发展:报告期内,公司电影业务平稳发展,参投发行并计入17年票房收入的影片共十五部,有《大闹天竺》、《嫌疑人X 的献身》、《春娇救志明》和《心理罪之城市之光》等;公司投资了多家动漫领域优质公司,巩固了在动漫领域的优势地位;同时加大了在电视剧(含网剧)业务方面布局,确认了《青云志2》等的电视剧发行收入;公司参股公司确认的投资收益同比大幅增长(2017投资净收益3.7亿元,同比+25%), 内容与产业投资协同效愈加显现。

    深耕头部内容,项目储备丰富:公司项目储备丰富,拥有多个电视剧、网剧储备项目,以及多部重量级动漫电影项目。2018年预计将上映电影15-20部左右。其中包括《唐人街探案2》、《熊出没变形记》、《一出好戏》、《保持沉默》等,值得期待。

    盈利预测:随着国产影片质量持续提升、票房号召力不断增强、中国电影产业不断升级。公司的深耕内容领域,内生增长动力强劲,泛内容生态正初步成型,行业地位进一步巩固。若考虑2018年确认出售新丽传媒约19亿-20亿投资收益,我们预计2018-2020年公司净利润分别为27.60、12.09、13.25亿元,对应的EPS 分别为0.94、0.41和0.45元,按照2018年4月25日收盘价10.80计算, 动态PE 分别为11.6X、26.4X 和24.1X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:

    (1)市场竞争风险;

    (2) 产业政策风险;

    (3)核心人员流失风险。