杉杉股份17年报点评:锂电材料王者归来,存货和投资收益可观

公司2017年实现归母利润8.96亿元,大增171%,显著高于行业增幅,核心原因主要是正极盈利能力提升,彰显锂电材料的王者地位。

    投资要点:

    业绩符合预期 ,维持目标价和增持评级。业绩位于预告中值,符合预期。公司2017年出售宁波银行股权带来非经常损益4.7亿元,该部分未来具有一定不确定性,公司低价钴原材料库存有所下降,调整2018-2020EPS 0.89(-0.25)/1.04(-0.27)/1.18元预测,考虑公司有63亿元可供出售金融资产(+150%),维持目标价24.60元,维持“增持”评级。

    锂电材料王者归来。公司作为锂电材料龙头企业,2017年末拥有正极材料产能 4.3万吨,负极产能 6万吨,电解液产能 3万吨,公司正极材料连续四年位列第一、负极材料 2017年首夺榜单第一、电解液 2017年位居榜单第四。锂电池材料实现收入 60亿元,同比增长 47%,净利润 5.6亿元,同比增长 101%,是名副其实的锂电材料绝对龙头,公司2017年正极实现收入43亿元,净利润4.9亿元,提升显著,是公司业绩高增的原因。

    钴价持续上涨,20亿元存货继续受益。公司存货价值23亿元,同比增加93%,正极材料库存1700吨,近期钴价持续上涨,该部分存货会受益明显。分季度来看,Q1-Q4扣非净利润分别是0.79亿元、1.77亿元、1.18亿元、0.68亿元,主要是三、四季度消化的低价库存较少,导致四季度单季扣非业绩较少。随着一季度公司库存得以销售,预计增速可观。

    可供出售金融资产暴增150%。公司本期可用出售金融资产为63亿元,暴增150%,主要是公司参与洛阳钼业的投资,当前市值为36亿元,浮盈100%。当前洛阳钼业+宁波银行股权市值为66亿元,非常可观。

    风险提示:钴价下行、动力正极出货量不及预期。