紫光股份:规模扩张期特征显著,赋能行业数字化转型

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:马军 日期:2018-04-27

1、2017年营业收入390.71亿,同比增长41%;归母净利润15.75亿,同比增长93.35%。2018年一季度,营业收入10.11亿,同比增长30.08%;归母净利润0.25亿,同比下降21.32%。一季度利润下滑主要由于研发投入加大以及政府补助延迟导致。

    2、业务结构优化,公司业务盈利质量持续改善:2017年公司合并新华三全年业绩。业务收入结构逐渐优化,分销占比逐渐降低,盈利质量持续改善。

    3、毛利率持续改善,研发投入完全资本化彰显盈利信心:去除合并抵消影响,公司2017年毛利率同比上升3.26%。研发费用占收比不断提升,但资本化费用率为零,体现公司对盈利能力的强大信心。

    4、三费维持稳健增长,存货、应收、预收账款增加彰显公司规模扩张趋势:三费合理增长,存货、应收增长规模扩张,预收快速增长主要得益于子公司紫光软件业务规模扩大,公司市场地位提升,同时显示公司未来业绩增长动力十足。

    5、扩张投入阶段,现金流量表仍表现健康:近两年投资扩张造成经营性现金流净流出。但是,销售商品、提供劳务获得的现金与营业收入的比值为1.17,处在非常合理的位置水平,整体回款风险不大。

    6、公司聚焦IT全产业链,打造“云-网-端”产业链:公司拥有计算、存储、网络等完整新IT基础架构提供能力,以云计算、大数据、网络安全与物联网等一揽子数字化解决方案为抓手,实现技术与应用的双轮驱动,持续引领、推进数字经济走向未来。

    7、盈利预测:持续看好公司长期发展,预计18-20年EPS1.91、2.45、3.23元,对应现价PE40.61、31.61、23.99倍,持续“强烈推荐”评级。

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