玲珑轮胎:2017Q4净利润同比增40%,18年高盈利有望持续

事件描述:公司发布2017年年度报告,实现营业收入139.18亿元,同比增长32.33%,归母净利润10.48亿元,同比增长3.72%,扣非后归母净利润10.13亿元,同比增长5.77%,每股收益0.87元/股。2017年Q4实现营业收入36.02亿元,同比增长16.16%,归母净利润3.28亿元,同比增长40.17%,扣非后归母净利润3.10,同比增长44.86%。

    2017Q4净利润同比增40%,2018年高盈利有望持续。公司销售收入增加主要是由于2017年轮胎价格上涨,同时轮胎销售数量较上期增加,2017年全年销量4910.5万条,同比增加16.41%;但由于天胶、炭黑、橡胶助剂等原材料价格上涨,2017年毛利率23.63%,同比下滑4.34个百分点,公司净利润增速不及营收增速。据轮胎分会统计和调查,2017年轮胎行业在实现利润和利税方面出现大幅度滑坡,分别下降49.56%和42.35%,公司净利润能保持逆势增长实属不易。原材料价格方面,据百川数据,2018年全球天然橡胶供应量预计达到1378.4万吨,需求1332.7万吨,产大于需45.7万吨,预计天胶整体仍处于弱势局面,合成橡胶供给也相对充足,公司2018年高盈利有望持续。

    “5+3”战略布局积极推进,新项目陆续投产驱动业绩增长。玲珑轮胎连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,目前半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。公司积极推进“5+3”战略布局,在国内已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地,未来将在湖北荆门及其他城市建立两个生产基地;在海外,公司泰国工厂目前已建成1200万套半钢子午线轮胎和120万套全钢子午线轮胎产能,2017年贡献6.42亿利润,泰国三期项目也于今年启动,此外公司计划未来在欧洲和美洲各选一处建设海外生产基地。生产基地的全球化布局,能够提高公司更好的应对贸易摩擦以及抵御橡胶等原材料价格波动风险的能力。公司2017年发行可转债20亿投资于柳州项目及补充流动资金,广西项目及泰国项目逐步达产驱动公司业绩持续增长。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为160.06、176.06、193.67亿元,归母净利润分别为12.57、15.40、18.55亿元,对应EPS分别为1.05、1.28、1.55元/股,给予公司20-23

    倍估值,对应目标价21.00-24.15元,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:橡胶价格上涨超预期;新项目进展不及预期;中美贸易摩擦加剧影响公司出口。