水晶光电:聚焦智能手机、AR业务,创新驱动公司未来成长

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    水晶光电发布2017年年报。2017年公司实现营业收入21.46亿元,同比增长28%。公司实现归属于母公司股东的净利润3.56亿元,实现扣非归母净利润3.28亿元,同比分别增长40%、46%。

    多业务齐头并进,营收、净利润持续增长

    2017年水晶光电实现营业收入21.46亿元,同比增长28%,近年来保持较快增长。各季度营业收入均保持增长,但增速逐季度下滑。 公司实现归母净利润3.56亿元,同比增长40%,实现扣非归母净利润3.28亿元,同比增长46%。非经常性损益0.28亿元,与上年基本持平。前三季度归母净利润均较快增长,Q4归母净利润同比持平。

    公司期间费用率14.48%,同比下降0.32个百分点。管理费用率12.5%,同比下降1.5个百分点。销售费用率1.4%,同比下降0.33个百分点。财务费用率0.58%,同比增长1.51个百分点,主要是汇兑损失和利息支出增加。

    毛利率达到30.67%,同比下降0.91个百分点,净利率16.9%,同比上升1.53个百分点。ROE(加权)11.68%,同比上升2.58个百分点。

    公司各业务业绩齐头并进,精密光电薄膜元器件、蓝宝石衬底及其他、反光材料分别实现营业收入17.23、2.28、1.89亿元,同比分别增长31%、30%、3.8%,毛利率分别为29.52%、25.23%、47.73%,同比分别增长-2.8%、11.74%、3.7%。 聚焦智能手机、AR业务,创新驱动公司未来成长 创新成为智能手机行业新的驱动力,3D成像、双摄/多摄、高像素为公司的精密光电薄膜元器件业务带来新的增长空间。新款iPhone可能都会搭载3D成像模组,安卓阵营也在积极跟进。公司在窄带滤光片和WLO准直镜头镀膜环节均有参与。预计精密光电薄膜元器件仍将是公司主要的业绩增长推动力。公司将巩固蓝宝石业务,抢占优质客户,加快6寸PSS研发和量产推进,积极寻求上下游整合、优化产业结构的机遇。AR/VR 有望随着5G、AI的进步逐渐进入快速发展期,公司将以与LUMUS合作的视频眼镜项目为基础,做好AR终端系统对接,聚焦AR模组业务,强化量产能力,实现AR模组量产突破。我国反光材料市场进入快速增长期,公司将加大新产品开发和市场拓展力度,加快落实新的发展空间,计划增加产能。

    公司将重点围绕智能手机技术创新和AR产品升级进行新品研发和新业务布局,快速推进在3D成像、光学传感、半导体光学等新技术领域的系列光学零组件产品的开发和量产工作。公司2018年经营目标为力争实现营业收入和净利润20%~50%的增长。

    盈利预测与投资建议

    预测2018~2020年公司EPS为0.81、1.12、1.39元,分别对应23X、17X、13X PE,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    细分领域竞争的风险;研发进度不及预期的风险;汇率波动的风险。