迅游科技:手游加速高增长,狮之吼用户数大幅提升

事件:公司公告2017 年年报和2018 年一季报,2017 年实现营收2.8 亿元(+76%),实现归母净利润1.0 亿元(+162%);2018Q1 实现营收1.7 亿元(+319%),实现归母净利润5184.5 万元(+232%),2018Q1 归母净利润增速落在业绩预告增速--220.3%-237.0%的上部。

    公司自身加速类业务稳定增长,狮之吼Q1 实现35%的增速。公司业绩的快速增长主要来自:1)狮之吼互联网广告业务高增长,2017 全年,狮之吼实现净利润2.0 亿元(+58%),并表2548 万元。2018Q1 实现净利润3379 万元(+35%); 2)2017 全年,公司自身加速业务实现营收2.3 亿元(+46%),2018Q1 加速业务实现净利润1806 万元(+16%)。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计新增的1100 万元摊销费用的影响,2018Q1 公司业绩提升幅度将更高。

    公司手游加速业务爆发,“吃鸡”游戏的本土化、手游化或推动加速业务继续高成长。2017 年,公司手游加速器实现营收4384 万元(+3061%),其中2017 下半年手游加速器实现约3000 万元营收,市场对于手游加速的认可和需求提升。目前,“吃鸡”端游本土化尚未成熟,公司端游加速器预计仍将受益。截至2018/4/24,腾讯代理的PC 端《绝地求生》预约人数已超1210 万,庞大用户基数为端游加速提供想象空间。考虑到公司过去与腾讯重磅游戏《王者荣耀》和《英雄联盟》的深度合作背景,未来有望继续延续前期的合作模式。同时, 将网络优化业务拓展至全球多个市场已进入公司经营计划,加速业务市场广阔。

    狮之吼用户数大幅提升,或成为18、19年业绩承诺实现的保障。截至2018/3/31,狮之吼总安装用户约5.0亿(2016年底2.4亿),月活用户约1.4亿(2016年底8282万),说明狮之吼并没有大幅降低获客的费用来保障公司短期业绩的实现。2017-2019年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92/2.50/3.24亿元,增速约为30%。狮之吼2017年实现归母扣非净利润1.94亿元,完成业绩承诺。2018年,狮之吼将发布更多新产品,随着用户数的积累将继续强化公司优势。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.66/2.15/2.53 元,对应PE 为24/18/15 倍,基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,我们给予公司2018 年30 倍估值,对应目标价49.80 元,上调至“买入”评级。

    风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险。