长春高新:生长激素行业高景气,业绩持续高增长略超预期

长春高新今日发布2018年一季报,实现销售收入10.32亿元,同比增长39.27%,归母净利润2.10亿元,同比增长46.26%,扣非净利润1.82亿元,同比增长27.33%。医药企业收入同比增长40.47%,净利润同比增长44.44%。

    公司业绩持续高增长,略超市场预期,我们维持强烈推荐评级。

    生长激素行业景气度高,公司业绩高增长持续性强。在去年全年实现50%增长的基础上,今年一季度公司生长激素业务继续实现强劲增长,我们认为生长激素业务能够实现持续高增长的原因有三:1. 矮小症人群多,行业空间大,目前渗透率仍不超过2%;2. 企业持续加大市场推广力度,有效驱动市场潜力快速释放,形成正向反馈;3. 前期治疗有效的患者会带动更多患者前来治疗,带动患者人数滚雪球式增长。公司产品剂型齐全,市场推广能力强,竞争优势依然明显,因此,我们预计今年全年生长激素业务有望实现40%以上高增长,明后两年增速仍然能够维持在30%以上。

    二类疫苗恢复性增长、水痘疫苗“一针改两针”和狂犬疫苗销售重新启动,百克生物同样保持高速增长。去年一季度,由于二类疫苗流通新政正式启动,部分省份招标进度有所拖延,二类疫苗销量仍未达到合理水平,今年一季度仍然处于恢复性增长阶段。各地陆续推进“一针改两针”,水痘疫苗市场空间正在逐渐扩大。公司水痘疫苗去年批签发量超过400万支,市占率34%位列第一,今年截止到目前,批签发量已接近200万支。狂犬疫苗销售也从去年下半年开始逐渐铺开,全年批签发量近160万支,今年截止到目前,批签发量近80万支。百克生物去年迎来向上拐点,今年仍在进一步提升之中。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.09亿、11.80亿和14.82亿,同比分别增长39%、30%和26%,2018-2020年EPS分别为5.35元、6.93元和8.71元。给予公司一年期合理股价241元,对应18年PE估值45倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗行业恢复进度不及预期。