华东医药:业绩增长符合预期,创新转型逐步加速

事件:华东医药发布2018 年一季报,实现营业收入78.37 亿元,同比增长9.61%;归母净利润6.59 亿元,同比增长21.17%;扣非后归母净利润6.56 亿元,同比增长22.94%;基本每股收益0.68 元。

    点评:

    业绩增长稳健,费用率管控良好: 公司2018 年一季度实现营业收入78.37 亿元,同比增长9.61%;归母净利润6.59 亿元,同比增长21.17%, 业绩情况基本符合预期。销售费用率17.09%,同比增长1.33pct;管理费用率3.14%,同比增长0.77pct;财务费用率0.08%,同比下降0.08pct,三项费用率总体管控良好。

    主力品种竞争格局良好,研发布局逐步加速:公司核心品种百令胶囊和阿卡波糖竞争格局良好,有望继续保持稳定增长,其中百令胶囊跨科室拓展潜力大,同时有望在基层市场和OTC 端有望实现放量;阿卡波糖进口取代速度逐步加快,基层空间巨大。研发方面,公司先后受让利拉鲁肽和小分子 GLP-1 口服糖尿病药物TTP-273 在16 个国家的独家许可,自主研发的抗肿瘤药物迈华替尼进入二期临床,治疗2 型糖尿病的DPP-4 类一类新药HD118 获得临床批件,公司研发布局全面加速。公司在美国设立科研办事机构,全面推动国际化进程,长期发展动力充足。

    商业稳健增长,整合空间较大:公司加大在浙江省内布局力度,并进一步通过多元化增值服务加大医疗机构覆盖率,预计随着两票制的逐步推进,外延发展有望提速,商业业务有望继续保持稳定增长。

    维持“买入”评级:公司核心品种维持高增长,在研品种丰富,商业板块区域优势明显,借力两票制有望迎来快速发展。预计公司2018-2020 年 EPS 分别为2.34 元、2.97 元、3.72 元,对应PE 分别为29x、23x、18x,维持“买入”评级。

    风险提示:招标降价风险,新药研发进度不及预期