方大特钢:多方掣肘,1季度盈利环比下滑

公司公布2018年1季度报告,报告期内公司实现营业收入38.63亿元,同比增加40.15%,环比增加1.18%;实现营业成本27.34亿元,同比增加27.13%,环比增加17.22%;实现归属于上市公司股东净利润5.57亿元,同比增加95.68%,环比减少44.25%。若按照2018年3月末股本计算,1季度对应EPS为0.42元。

    区域性需求弱势叠加管理费用上升,1季度盈利环比下滑:今年1季度采暖季限产停工等扰动导致终端复工相对滞后,引发钢价环比顺势回落,同时部分高炉检修复产带动原料需求边际改善,原料价格坚挺,进而侵蚀钢铁冶炼环节利润空间,1季度估算螺纹钢成本滞后一月毛利均值环比下降约482元。

    相比之下,公司1季度吨钢毛利环比下滑约543元/吨,降幅超过行业水平,主要源于:(1)江西地产终端需求表现或较为薄弱,今年前2月江西房地产开发投资累计同比创2010年以来最低水平,且期间同比增速相比于去年全年下滑9.1个百分点,而同期全国房地产开发投资增速提升2.9个百分点,正因为此,现有数据显示,前2月南昌地区螺纹钢均价环比跌幅约10%,而同期全国螺纹钢均价环比跌幅只约5%,公司1季度吨钢收入环比下跌约12%,表现弱于行业;价格弱势导致公司1季度钢材产量环比上行仍旧无法对冲毛利率大幅下滑对盈利的影响;(2)公司1季度管理费用环比增加约2亿,导致利润空间进一步缩窄。

    股权激励落地,提质增效助力长期经营:公司为经营灵活、成本优势突出且分红比例高企的优质钢企。在原有高效激励机制之上,公司通过股权激励方案再次完善激励体系,有望进一步提振董事和高管等员工积极性,为公司后续积极稳健发展锦上添花。

    若按照最新股本计算,预计公司2018、2019年EPS分别为1.90元、1.93元,维持“买入”评级。