港股上市制度改革对港股的影响:双重股权结构首获认可,香港上市制度改革迈出历史性一步

事件:港交所今日正式公布针对此前上市新规咨询结果的文件《新兴及创新产业公司上市制度》,整体符合市场预期,制度将于4月30日生效。其中1)允许双重股权结构的公司在港上市,其中对于不同股权的发行人:上市时最低预期市值需达到400亿港元,若未达到,最近一财年的收入应不低于10亿港币,同时建议不同投票权只可给予公司在上市时或上市后的董事,且不能超过普通投票权的10倍;2)IPO新规允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

    “同股不同权”结构获认可,香港上市制度革新迈出历史性一步。在当年错失阿里巴巴之后,港交所迈出了对于自己而言是历史性的一步--允许双重股权结构的公司在香港上市,这是对于曾被香港奉为核心价值“同股同权”体系的改写。港交所正在努力革新以吸引更多优质企业赴港上市,而一级市场大量优质企业的出现可以为二级市场提供更多更好的投资选择,使全球投资者将目光更加集聚在香港市场、提升港股的吸引力。此外,4月21日港交所和全国股转公司签订合作备忘录,“H股+新三板”的模式确立,两岸资本协同合作的力度再获加深。我们看到,新兴行业对宏观经济增长和股票市场组合基本面的直接影响力不断加大,香港也在积极求变争取更多的优质公司。

    尚未盈利的生物公司获准赴港上市,医药主题新投资机会值得重视。新规中另一值得关注的是,港交所允许尚未盈利的生物公司赴港上市。此前港交所于3月22日举行了首届生物科技峰会,其中李小加表示,“深信假以时日,香港一定能成为汇聚生物科技行业的主要金融市场”。港交所对于生物科技公司的大力扶持值得让投资者对于今年优质生物科技公司赴港上市以期待。结合医药板块当前基本面正处于回暖过程中:医保调整、招标落地等因素刺激下,医药行业整体受到需求拉动显著,我们再次强调医药可能是贯穿全年的投资主题,值得重视。

    区间震荡格局下市场难免过度聚焦短期变化,但估值和长期的政策利好更值得重视。当前市场在流动性压制下处于区间震荡格局中,投资者难免过度聚焦短期事件的影响(例如中美之间贸易冲突问题、地域冲突)。但上市新规以及之后的A股加入MSCI对港股产生的正面带动作用将会逐步凸显。我们再次重申,2018年内港股市场仍处于健康的业绩成长支持的估值复苏当中。基数抬升带来的业绩增速下滑,以及阶段性的短期流动性压力等因素并不能掩盖资产质量和回报水平继续回升,中资股在全球市场中战略地位不断上升的长期趋势。2018年内各项中长期政策利好不容忽视。2018年是政策大年,政策利好将助力市场走强。

    风险提示:中美贸易争端升级,以及美元货币政策超预期。