欧菲科技:光学+OLED助力优质高增长

事件:公司发布2017年度报告及2018年一季度报告。2017年,公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年一季度,公司实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。此外,公司发布2018年1-6月业绩预告,预计实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%,约合2018Q2归母净利润3.87-5.11亿元,同比增长-10%-19%。

    点评:公司深耕光学大市场、卡位OLED 浪潮并长远布局汽车电子,市场空间大、增速高,公司竞争力强,短中长期受益逻辑清晰。2017年度,公司毛利率13.76%,较过去三年11-12%的水平实现改善;研发投入17.56亿元,营收占比21.27%,专利不断累积、科研实力持续增强。此外,公司积极发展维护与核心大客户的关系,多次荣获客户颁发的多项奖项,未来预计也有望带动公司供货品类的横向延伸、产品结构向高端的不断优化,实现利润率的持续提升。此外,公司发布了未来三年股东回报规划,在符合相关法律法规等条件并保持利润分配政策连续稳定性的情况下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的15%,且三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30%,进一步彰显了公司长期发展的信心以及对股东稳健回报的重视。

    大光学业务驱动公司业绩持续高增长。根据麦姆斯咨询《摄像头模组产业市场和技术趋势》,预计2018年全球手机摄像头模组市场规模将增至253亿美元,而预计到2020年将有望达到322亿美元。根据公司年报,2016年底开始公司单月出货量稳位居全球第一,2017年底市场占有率接近15%。

    公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、三摄像头、深度和虹膜识别摄像头等多项核心技术,更具备自主研发生产Lens 能力,在3Dsensing、AR 等快速渗透的背景下,预计将伴随龙头客户持续享受行业红利。

    触控业务良率爬高贡献利润率提升。IHS Markit 数据显示,2017年全球智能手机面板总出货量超过20亿片。随着OLED 面板在智能手机的应用不断深入,行业的快速增长也为公司带来了重大发展机遇。2013年以来,公司保持触摸屏出货量全球第一,稳居触控行业龙头地位;公司年报亦表示国际大客户的触控业务良率已稳步提升,盈利能力不断加强。

    屏下指纹有望贡献持续增量。根据旭日大数据,2020年指纹识别模组出货量将超过15亿颗,市场规模接近600亿元;公司年报显示,公司的国内市占率约50%,并已实现光学式和超声波指纹识别方案的量产,成为目前已面世的搭载新型指纹识别方案手机产品的主要供应商;未来伴随需求释放,公司发挥技术卡位和规模优势,有望开启指纹识别产业新一轮快速增长。

    投资建议:预计公司2018-2019归母净利润分别为23.86及37.83亿元;维持“买入”评级。

    风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变。