菲利华:半导体业务进入发展快车道,规划内生外延战略发展布局

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营业收入5.45亿元,同比增长23.71%;归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%;基本每股收益0.41元,同比增长12.10%。利润分配方案为每10股派现1.50元(含税)。

    点评:

    半导体业务增速,各项业务收入稳步提升。近年来随着半导体国产化进程推进,我国半导体行业整体呈现快速增长的态势,全球半导体材料增速在25%左右。公司在全球半导体石英材料市场占有率达到12%,半导体全年销售收入同比增长46%,是公司业绩快速增长的主要动力。同时,光通讯、光学和航空航天领域用石英材料销售收入稳步增长,公司复合材料产品研发也取得重大突破,即将进入中试生产。

    我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G 商用进程以及军工订单逐步释放。智慧工厂模式建设的潜江二期制碇工厂竣工投产,新增产能3000吨,为公司业务拓展提供有力保障,我们预计公司2018年业绩将继续保持快速增长态势。

    毛利率同比小幅下降,预计2018年将企稳。2014年以来,公司毛利率呈现逐年下降的态势,从2014年的51.03%下降到2017年的47.92%。我们认为公司毛利率下降的趋势在2018年或将呈现企稳的态势。一方面,公司航空航天产品价格在2015-2017年有了较大幅度的下降,由于公司在行业内具备垄断性竞争优势,我们认为军品价格继续下降的空间不大;另一方面,通讯类产品的降价也已经达到一定的阶段,估计将企稳。

    石创科技业绩超预期。公司2015年收购石创科技,石创科技承诺2015年净利润不低于1350万元、2016年净利润不低于1200元、2017年净利润不低于1350万元。2017年度,子公司石创科技积极开拓高精度光学加工和半导体市场,营收同比增长40%,实现归母净利润1795万元,超出业绩承诺32.96%。

    盈利预测和评级。公司中长期规划到2020年,营业收入达到20亿,主营石英材料及其制品营收预计产生收入10.5亿,外延并购贡献营业收入9.5亿。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。

    我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.59亿元、2.03亿元和2.52亿元,EPS 分别为0.53元、0.68元、0.84元,对应当前股价的PE 分别为27倍、21倍、17倍,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;军工订单释放不及时。