启迪桑德:一季度迎开门红,整合资产扩大水务版图

事件:公司发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入22.20亿,同比增长22.26%,实现归母净利润3.01亿,同比增加43.22%,扣非后净利润为2.98亿,同比增长54.96%。

    毛利率回升,一季度业绩迎开门红。公司2018Q1实现营业收入22.20亿,同比增长22.26%,收入增长主要来自于环卫服务业务、环保设备安装及技术咨询业务、再生资源处理业务,2018Q1归母净利润为3.01亿,同比增加43.22%,公司Q1毛利率回升,同比增长7.99pct至35.56%,因此归母净利润增速高于营收增速。

    整合启迪科服旗下资产,扩大水务版图。公司拟以13亿收购浦华环保100%股权,浦华环保承诺2018、2019、2020年净利润不低于7500、8650、1000万元。浦华环保为启迪旗下的的水环境污染控制和水生态建设服务商,拥有MBBRLLET、过滤工艺包、膜处理工艺包等多种水处理技术,目前浦华环保负责运营的污水处理项目共7个,污水处理建设规模为69万吨/日,运营期一般为20-30年。收购完成后,公司可现有效整合相关业务资源,进一步延伸产业链,扩大公司水务业务版图。

    布局环卫一体化效果明显,环卫项目保持高速增长。为全面提升环卫服务能力,公司打造了完整的服务产业链,从上游的垃圾分类,衍生出再生资源回收及其他创新业务,到下游打造强大的环卫车辆制造能力,为公司全面深入环卫领域打下坚实基础。公司2017年新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额达10.31亿,项目运营期内合同额累计达123.16亿,公司一季度频频中标环卫项目,订单总额超75亿,环卫项目有望继续保持高速增长。

    投资建议:公司为深度布局环卫业务,随着环卫市场化进程的加速,公司环卫业务有望继续保持高速增长,整合启迪科服旗下水务资产,水务版图将进一步扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润25.9亿、20.5亿,对应估值分别为22X、17X,维持“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险,资产整合不达预期。