均胜电子:未来将享受汽车安全与电子产品升级红利

均胜走的是并购成长的强势崛起之路。均胜电子是汽车零部件企业中并购成长的典范,通过外延并购,2010年公司营收仅1.5亿元,归母净利润仅1.1亿元,6年时间公司通过收购德国普瑞、QUIN、KSS等优质外资企业,在2016年实现营业收入185.5亿元,归母净利润4.5亿元,6年公司营收复合增速为122.2%,归母净利润复合增速为26.3%。

    汽车被动安全是有成长性,消费升级属性的优质零部件赛道,均胜整合KSS和高田资产有望重塑汽车安全行业格局。根据奥托立夫测算,汽车被动安全全球市场空间约200亿美元,中国市场空间约44亿美金,中国平均汽车被动安全单车价值量约160美金,相比发达国家仍有近70%提升空间,中国被动安全市场未来三年复合增速约6.4%。KSS和高田在客户和销售区域上有互补性,并且KSS+高田的营收已经逼近奥托立夫,均胜通过整合KSS和高田资产有望重塑汽车被动安全行业格局。

    主动安全是未来智能驾驶重要组成,未来8年复合增速约23%,是公司长期重点投入方向。据奥托立夫测算,2017年汽车主动安全市场空间44亿美元,未来8年复合增速约23%,在完成KSS并购后,公司对KSS在主动安全领域的资源进行了优化,并与全球智能驾驶算法龙头MOBILEYE建立了长期合作关系,加强了其视觉处理ADAS类产品,我们认为均胜安全未来有望在主动安全领域与奥托立夫一争高下。

    普瑞联手PCC,打造国内汽车电子最强音。普瑞在HMI基础软硬件产品上已有很强的技术积累,叠加PCC成熟的车载信息系统软件实力,有望打造国内汽车电子最强音,享受汽车电子化智能化升级红利。

    投资建议:预计公司2017-2019年的EPS分别为1.00元、1.01元、1.37元,对应PE分别为27、27、20倍,我们认为公司是A股市场稀缺的汽车安全及智能驾驶相关标的,首次覆盖给予买入-A评级。