济川药业2017年年报及18年一季报点评:受益流感疫情,2018一季报超预期

维持公司增持评级。受益于2018年一季度流感疫情,公司核心产品蒲地蓝和同贝高速增长,小幅上调公司2018-2019年预测EPS至1.99/2.52元(原为1.83/2.24),预计公司2020年EPS为3.08元,参考行业同类公司2018年平均PE29X,上调公司目标价至58元,维持公司增持评级。

    2017年业绩符合预期,2018年一季报业绩超预期。公司2017年实现营业收入56.42亿元,同比快速增长20.61%,归母净利润12.23亿元,同比继续保持30.97%的高速增长,年报业绩符合预期。公司2018年一季度实现营业收入21.28亿元,同比高速增长51.45%,归母净利润4.67亿元,同比高速增长60.58%。一季度受益于流感疫情,核心品种蒲地蓝和同贝增速60%以上,蛋白铁继续保持高速增长。一季报整体业绩超预期。

    核心品种持续快速增长。2017年蒲地蓝整体收入增速17%左右,零售渠道增速25-30%,医院渠道增速15%左右;雷贝15%左右增速,规模突破10亿;同贝35%以上增速,规模超过8亿;东科整体收入50%增速,健胃20%左右增速,规模接近2亿,蛋白铁增速200%+,规模约1.7亿。

    大品种战略持续推进,业绩快速增长。公司以蒲地蓝消炎口服液+雷贝+同贝为核心基础,持续推进大品种战略(新进各地医保+零售渠道布局),并积极开展品种整合,未来整体收入有望保持20%左右快速增长,在费用管控下,净利润增速有望维持20-30%的中枢,带来较好的业绩驱动型投资机会。

    风险提示:蒲地蓝进入医保低于预期,新品种培育低于预期。