合力泰:传统业务一体化优势突出,技术驱动铸成长新动能

事件:

    公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入151.1亿元,同比增长27.57%;实现归属上市公司股东净利润11.8亿元,同比增长34.98%。

    传统业务持续增长,平台一体化优势凸显。报告期内,公司传统优势产品持续稳健增长,触显模组、摄像头模组、电子纸出货量均有大幅提升,未来将持续提升产能并积极扩大客户群。目前公司已经从传统触显模组为主向智能终端零部件的多元化产品综合业务平台发展并形成一体化平台。公司充分合理利用自身业务、生产、采购的平台优势,不断增加优势产品,发挥公司的客户及平台一体化的优势,从而使各个产品快速增长,一体化平台优势日益显现。

    智能终端核心材料全面布局,领先技术铸就行业优势。随着信息技术和电子产品数字化的发展,对软磁材料和元件要求将不断提升,元件轻薄化、高磁导率、高饱和磁通密度和低损耗等已成为未来发展趋势。公司卡位行业趋势,全面布局无线充电核心材料、全面屏核心COF超细线路柔性线路板以及LCP 多层柔性线路核心工艺等,技术领先,核心材料将成为公司增长的新动力。

    我们认为通过新材料方向的引入,公司核心技术优势不断增强,技术驱动已经成为公司未来发展的核心动力。未来公司将形成核心材料研发生产、材料应用、模组化生产的一体式智能终端生态链,行业优势将日益增强。

    无线充电行业加速期,公司全产业链领先布局。根据公告,2016年全球无线充电市场规模约34亿美元,预计到2022年增长至140亿美元,市场进入加速发展期。公司无线充电技术领先,具有纳米晶材料核心技术,行业地位优势明显。同时公司全面布局无线充电带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP 高频材料等方面的技术及生产工艺,产业链布局领先。目前公司已经完成从带材研发制造到无线充电屏蔽片、吸波材料、无线充电模组的上下游产业链的布局,并且已经和多家大客户进行项目合作开发,并进入量产阶段。我们认为随着无线充电市场的快速增长和普及,公司技术优势有望快速转化为产业优势,成为公司未来发展的重要驱动。

    研发投入持续增长,技术驱动转型。报告期内,公司研发投入金额同比增长31.98%,研发人员占比为14.98%,相比2016年增长2.5个百分点。公司持续加大在软磁材料、无线充电远距离技术、印刷电子新材料、5G 智能终端产品需求的LCP 线路板、摄像头相关产品、全面贴合、生物识别等新兴技术的研发。我们认为公司已经从传统的产能 驱动型模组厂商逐转型为技术驱动型厂商,领先的技术投入和技术壁垒将成为公司未来发展的新动能。

    投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为18.26亿,26.79亿和36.82亿,增速分别为54.8%、46.7%、37.4%,EPS 分别为0.58、0.86和1.18元,成长性突出;给予2018年26倍PE,6个月目标价为15.18元风险提示:

    消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。