扬杰科技:功率半导体龙头搭载行业东风再启航

事件:公司公告2018年一季度业绩报告,18Q1实现主营业务收入3.96亿元,同比增长31.05%;归属于上市公司股东的净利润6374.37万元,同比增长16.7%;归属于上市公司股东扣非净利润5374.21亿元,同比增加30.15%。

    产能稳步提升,坚实业绩增长之基础:公司扣非净利润同比增速30.15%,表明公司的主营业务实现稳定增长,同时公告公告指出,2018年一季度产销顺利,4寸、6寸线产能稳步扩张为全年业绩增长夯实基础。公司公开资料显示,4寸晶圆线产能从每月80万片起步,预计今年年底爬升至每月100万片;6寸晶圆线产能从每月2万片起步,预计今年年底爬升至每月4-5万片。

    国产替代迫在眉睫,自主可控势在必行:功率半导体是半导体分立器件的重要分支产品,也是未来半导体发展的重要增量,从整个行业的角度来看具备两个明确的属性:首先是进口替代,在此过程中不断突破技术的壁垒,同时打造国内产品的品牌,提升本土企业的品牌认知度;其次功率半导体市场规模增量空间较大。

    下游应用广泛,新能源汽车为最大增量市场:功率器件下游应用领域广泛,包括汽车、UPS、轨道交通以及光伏(白色家电、照明 、照相机camera) 、消费等。以IGBT 为例,Yole 数据指出,2014年IGBT在汽车电子领域的应用占比是24%,预计2020年这一比例将提升至46%,电动汽车和混合电动汽车为最大的增量来源。国内企业已经切入 “大家电”,“小家电”,小功率“逆变电源”,“马达驱动”,“逆变焊机”等领域,未来在国家的政策资金支持以及国内新能源汽车产业蓬勃发展的驱动下,国内功率器件厂商有望迎来黄金发展期,逐渐突破高端家电以及汽车电子等应用领域的高壁垒。公司作为国内功率半导体器件领先企业,随着规模不断扩大,公司将持续提升研发技术水平,积极布局MOSFET、IGBT 等产品以切入高端家电以及汽车电子等领域。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为19.54亿元、25.8亿元、33.54亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.08亿元、5.25亿元、6.58亿元,每股收益分别为0.86元、1.11元、1.39元。

    风险提示:功率半导体行业发展低于预期;新产品拓展不达预期等。