埃斯顿年报及一季度报点评:机器人业务增速显著,规模效应显现

事 项:

    (1)公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入10.77亿元,同比增加58.69%;实现归母净利润0.93亿元,同比增加35.67%。

    (2)公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入3.02亿元,同比增加123.69%;实现归母净利润0.18亿元,同比增加35.09%。

    投资要点

    1. 工业机器人及智能制造系统业务增速显著

    公司17年营收同比增加58.69%,系公司两大业务的营收大幅增加所致,其中工业机器人及智能制造系统业务营收同比增长131.67%,增幅巨大,显著高于另一业务智能装备核心部件及运动控制系统的营收增幅(同比增加25.73%); 与此同时,工业机器人及智能制造系统业务的营收占比也由16年的31.12%提高至17年的45.43%,来自于公司机器人销量额连续多年保持翻倍增长,业务增速明显,其中,高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,产品市场竞争力和品牌影响力进一步提升。

    公司18年一季度营收同比增加123.69%,增幅显著,主要原因为机器人及智能制造系统业务增长超过200%、运动控制系统增长超过100%及并表范围增加。

    2. 规模效应摊薄成本,高增长有望持续

    公司2017年全年毛利率达33.4%,相比于2016年提高了1.8个百分点;且18年一季度毛利率达40.5%,同比增加近6个百分点,显著高于17年水平。 公司预计18年1-6月的归母净利润达0.52亿至0.72亿,同比增长30%至80%,得益于机器人及智能制造系统业务的高速增长,运动控制系统业务快速增长,数控系统业务稳步增长,以及收购公司并表及协同效应初见效果。

    3. 科研投入持续加大,打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势

    根据《机器人产业发展规划(2016-2020)》中规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人,相比当前国内机器人密度仅为68台/万人左右,发展空间巨大。

    公司持续大力度科研投入,2017全年公司研发投入占销售收入9.8%,绝对值同比增长65.0%;研发人员数量增长至499人,同比增长112.3%。在工业机器人研发方面,公司持续创新,不仅开发出应用于钣金、光伏、3C电子等行业的爆款机器人新产品和机器人二维和三维视觉新产品,还积极通过国际研发合作,攻克高速、高精度机器人控制技术,使机器人性能达到国际先进水平,使公司产品在同行业中更具核心竞争力。

    此外,公司国际化布局进展顺利,海外销售同比增长超过341.68%。海外营收占比由16年的4.3%提高至17年的11.9%。

    4. 投资建议:

    我们预计2018-2020公司实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿、2.50亿、3.25亿元,对应EPS为0.18、0.30、0.39元,对应PE为74、46、35倍,维持“推荐”评级。

    5. 风险提示:

    产品竞争激烈,下游销售渠道受阻。