阳光电源:逆变器+系统集成稳步增长,户用分布式将成为今年亮点

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康,陈乐,傅鸿浩 日期:2018-04-26

事件:公司同时发布2017年报和2018年一季报,2017年全年公司实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;实现归母净利润10.24亿元,同比增长85%;实现扣非后归母净利润9.22亿元,同比增长83.07%;基本每股收益0.71元/股,同比增长73.17%;ROE为15.47%,同比增长2.87个百分点;同时,公司公告每10股派发现金红利0.8元(含税)。2018Q1公司实现营收17.06亿元,同比增长36.76%;归母净利润2.03亿元,同比增长57.02%。

    电站系统集成+光伏逆变器业务双轮驱动,带动全年业绩大幅增长:公司2017年实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;归母净利润10.24亿元,同比增长85%;毛利率27.26%,同比增长2.67%:1)电站系统集成业务实现并网规模1.3GW,收入46.67亿元,同比增长42.07%,毛利率15.84%,同比下降1.53个百分点,进入2018年,电站集成业务增长态势不减,继续推动一季度业绩维持高速增长;2)光伏逆变器方面,阳光电源领跑全球逆变器市场,全球出货量16.5GW,国内出货量13.2GW,同比增长35%,国外出货量3.3GW,同比增长170%,实现收入36.82亿元,同比增长47.64%,毛利率38.74%,同比增长5.65%;3)其他业务方面,储能逆变器和电机控制器分别实现收入0.64、0.57亿元,毛利率28.93%、24.55%。

    户用分布式与光伏扶贫快速发展,为电站业务快速增长提供动力:2017年我国分布式光伏新增装机量达到19.44GW,增幅高达3.6倍。受益于分布式光伏的快速发展,公司电站系统集成业务收入达到46.67亿元,同比增长42.07%。2018年公司将重点打造户用分布式市场竞争力,截止17年底已完成300个经销商布局,2018年目标实现1000个,2018年有望完成5-10万户户用电站开发。另外,截至2017年底,公司的光伏扶贫规模超10万户、1200个贫困村,总规模达到749.6MW,公司目前还承担了安徽、山东、河南等多地的近1.8万户贫困户、2000多个贫困村共计620MW的光伏扶贫项目。户用分布式与扶贫项目的快速发展,将为电站业务快速增长提供动力。

    全球逆变器龙头,积极布局海外市场:2017年国内光伏新增装机量53GW,同比增长53.62%,全球新增装机量102GW,同比增长37%。受益于装机量的快速增长,公司光伏逆变器全球出货量16.5GW,市占率达16.2%,其中国内出货量13.2GW,市占率达25%;另外由于公司积极推动逆变器产品出口,在印度、土耳其、中东等新兴市场获得较大成功,国外出货量达到3.3GW,同比增长170%。毛利率方面,17年光伏逆变器业务毛利率达38.74%,同比增长5.65%,一方面,公司通过技术进步带来物料消耗下降同时功率提高,使得单瓦成本持续下降,另一方面,逆变器的价格对整个系统的影响较小,因此,我们预计光伏逆变器降价压力较小,毛利率有望维持平稳。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年的净利润分别为14.15、17.21、21.83亿元,业绩增速分别为38%、22%、27%。维持公司买入-A的投资评级,目标价22元。

    风险提示:装机低于预期,户用分布式拓展不及预期,竞争加剧等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300274 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
安集科技 买入 -- 研报
乐凯新材 持有 -- 研报
晶瑞股份 持有 -- 研报
宏大爆破 买入 18.00 研报
华泰证券 持有 -- 研报
国泰君安 持有 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
桐昆股份 买入 -- 研报
兴发集团 买入 -- 研报
新洋丰 买入 -- 研报
中国化学 持有 8.50 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
中国人寿 0.99 0.59 研报
新华保险 0.83 0.97 研报
中国太保 1.18 0.79 研报
中国平安 2.56 2.61 研报
柳药股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
华泰证券 27 持有 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入
保利地产 22 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
电子器件 274 50 157
金融行业 270 23 128
生物制药 228 42 128
建筑建材 226 33 113
机械行业 214 42 94
房地产 181 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 167 14 109
有色金属 165 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 155 15 91
服装鞋类 154 18 74
商业百货 138 20 81