长春高新:医药板块靓丽,业绩持续高增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭 日期:2018-04-26

长春高新发布2018年一季度报告:2018年第一季度公司营收10.32亿元,同比增长39.27%;归母净利润2.10亿元、扣非后归母净利润1.82亿元,分别同比增长46.26%、27.33%。其中,医药企业营收同比增长40.47%,净利润同比增长44.44%。

    毛利率持续上升,销售费用增加明显。2018Q1,公司房地产项目尚未结算,医药企业收入快速增长,进而带动整体毛利率上升至89.37%,同比增加1.78pct。公司持续加大销售投入,销售费用率上升至41.26%,同比增加2.42pct,管理费用率与财务费用率维持相对稳定。公司投资收益同比增加0.21亿元,主要是百克药业股权转让完毕,处置子公司收益增加。

    医药板块快速放量,研发项目进展顺利。2018Q1,公司医药板块维持快速增长。金赛药业优化营销模式、扩充销售队伍,医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长,并且长效水针Ⅳ期临床患者入组完成,生长激素销售延续快速放量。金赛药业促卵泡激素为国内首仿重组产品,目前各省份招投标进展顺利,逐步进入市场放量期。百克生物是国内第二家获批水痘疫苗“两针法”的企业,受益于“两针法”市场扩容,水痘疫苗销量持续上升,并实现印度出口。狂犬疫苗市场需求相对刚性,随着国内宠物数量增加,市场需求稳步增加,迈丰药业狂犬疫苗生产工艺改良完成,销售额有望稳健增长。此外,公司在研项目进展顺利,鼻喷流感疫苗与带状疱疹疫苗Ⅲ期临床有序进行,艾塞那肽正根据发补要求开展相关试验。公司还通过投资美国Rani和瑞宙生物,布局口服生长激素与肺炎疫苗研发,护航公司长远发展。

    维持“买入”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为8.62亿、11.43亿、14.83亿元,对应EPS为5.07元、6.72元、8.72元,对应PE为37倍、28倍、22倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。

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