亿联网络:业绩持续高增长,消化汇率影响继续蓬勃发展

收入持续稳定高增长,汇率波动影响部分业绩。公司2017年全年营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润5.91亿元,同比增长36.65%。整体毛利率62.08%,同比下降1.05%,主要受汇率波动产生一定影响。18年一季度营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,保持了高速的增长。汇兑损益上,2017年汇兑损失3411万元,2016年汇兑收益3566万元,两年净差额6,977万元,产生一定影响,使得17年利润增速相比营收增速稍微偏低。同时公司拟以资本公积向股东每10股转增10股,派发现金红利16元(含税)。

    产品推陈出新,销量数据可圈可点。公司在产品迭代上一直保持较快的速度,每年均会发布几款新产品以及一些产品的新版本。在17年美元汇率单边下行的背景下,公司的销量保持了强劲增长,17年总销量约347万台,我们预估SIP终端销量大约在275万台左右,T2和T4分别在120万台左右,T4系列产品销量增速接近翻倍,新品成功推广将在3-5年产品周期内产生良好的效应;扣除汇率下降的因素,公司产品价格坚挺,证明产品拥有较强竞争力和性价比优势。

    行业仍蓬勃发展,享受行业红利同时积极布局未来。根据F&S数据,SIP话机的渗透率将从2017年的27%左右提升到2020年的60%以上;同时,根据IHS,SIP的中继数量将由17年的3000万个增长到2020年的5300万台,侧面佐证了行业未来的增长情况。我们在此前多篇报告中陈述过IP话机行业的空间足够;但与此同时,公司也积极布局VCS方向,17年VCS收入占比提升到6.46%,在18年一季度VCS份额继续提升,也助力净利率进一步提升至47.6%,未来有望发挥更重要的作用。

    盈利预测及投资建议:公司是国内统一通信的龙头厂商,未来公司将更多以市场为导向,进一步完善产品,开拓市场。预计公司18-20年归母净利润分别为8.03亿元、10.67亿元和13.29亿元,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争不断加剧;贸易战影响继续扩散。