合力泰:年报业绩亮眼

17年营收151亿,同比增长28%,四季度单季营收48亿,环比提升15%,同比增长18%;全年归母净利润11.8亿元,同比增长35%,符合预期;全年毛利率为17.1%,同比提升0.2pct,净利率为7.7%,同比提升0.4pct。

    心观点业绩受17Q4加大研发投入等支出影响,但有望带来18Q1订单饱满:公司全年扣非净利润为9.2亿,同比增长20%,这主要受Q4单季拖累,该季度毛利率为15.8%,环比下降2pct。Q4是公司各项创新业务包括无线充电、全面屏、摄像头等研发的高峰期,大客户在正式下订单前需要公司配合做研发、样品和进行小批量生产,这导致Q4成本快速上升。但从18Q1开始前期投入项目正式落地,有望带来公司订单的快速增长。

    现金流改善显著:17年经营性现金流为5.1亿元,改善显著。公司产业链较长,且触控业务一体化较深,导致备货资金和应收款项周期都较长,因此17年底实现现金流较前三季度及16年均大幅改善,超市场预期。

    各项新业务进展顺利:1)全面屏正处于快速提升市场份额阶段,扩大客户群包括华为等。2)FPC 订单饱满,公司已分别在江西信丰和万安新建生产基地和产线,解决产能瓶颈问题。3)掌握了无线充电核心材料包括纳米晶、带材、吸波材料等方面的技术及生产工艺,已切入国内外一线品牌客户,目前处于快速扩充产能阶段。4)积极储备5G 相关核心材料包括LCP 柔性线路、纳米晶、吸波材料等。5)摄像头业务在17年12月已实现35KK/月的产能布局。公司在南昌新建高端单摄、双摄、三摄产线,目前国内一线品牌客户都已审核结束,预计今年将大规模起量。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年21倍PE 估值,对应目标价为11.97元,维持买入评级。

    风险提示

    触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期