绿地控股2017年年报点评:地产盈利能力改善,双主业驱动成效显著

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2018-04-26

营收与业绩显著增长,地产主业盈利能力明显改善。2017年公司实现营业收入2902亿元,同比增长17%,营收显著增长的原因是公司建筑业务营收的大幅增长。2017年公司实现归母净利润90亿元,同比增长25%,业绩增长大于营收增长的原因有两点:1)财务费用率有所下滑,2017年财务费用率为0.5%,同比下滑0.6个百分点。2)地产主业毛利率提高。2017年公司房地产主业毛利率为23%,同比提高2个百分点,盈利能力明显改善。

    销售金额稳步增长.土地储备拓展显著,拿地成本大幅下降。2017年公司销售金额和销售面积分别同比增长20%和24%,均实现了稳步增长。2017年公司加大了土地投资的力度,全口径下新增土地建面2325万方,同比增长37.8%.土地储备拓展显著。土地投资/销售金额的比例为1g%.同比有所下滑,原因是公司拿地成本下降。2017年公司新增项目楼面均价为2546元/平方米,同比下降54.4%,拿地成本大幅降低。房地比达到20.3%,同比减少22.6个百分点,进一步拓宽了公司房地产主业未来的盈利空间。

    建筑业务快速增长.打造公司新的营收增长极。2017年公司建筑业务实现营业收入1048亿元,同比增长36.8%,占到了2017年公司总营收的36%,同比提高5.1个百分点。新增建筑施工合同金额达到1941亿元,同比增长111_7%。建筑业务成为公司营收增长的重要引擎。2017年公司成功收购了西安建工,并战略性投资香港上市公司均安控股,扩展了基建产业版图,未来公司建筑业务的收入占比有望进一步扩大,成为公司新的营收增长极。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,目标价8.46元。我们预测2018-2020年公司EPS为0.94/1.18/1.54元(原预测2018-2019年EPS为0.93/1.17元)。可比公司2018年PE估值为9X,给予公司2018年9X的PE估值,对应目标价8.46元。

    风险提示

    房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期.利润存在下行风险。

    布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,公司利润水平不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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