比音勒芬:业绩增长逐季加速,内生外延双轮驱动确保高成长

17年业绩增长35.92%,表现靓丽17年公司实现营收10.54亿元,同增25.23%,取得业绩1.80亿元,同增35.92%,高于此前业绩快报的31.73%,公司拟每10股转增7股派10元。

    业绩逐季加速增长,店效持续提升彰显品牌实力Q4公司营收业绩分别增长25.48%及56.83%,17年公司门店数量新增50家达到652,其中下半年新增49家,公司直营占比45%。公司店铺主要位于城市的核心商圈、机场高铁站、及知名高尔夫会所,通过精准定位及高品质产品服务,有效提升客户黏性,从而带来店效持续高增长,17年整体店效增长15.63%,同店预计约20%。公司毛利率提升3.12pct,显示品牌规模效应正在凸显。期间费用率上升2.63pct,其中销售费/管理用率分别上升1.48/1.57pct,主要系直营店扩张带来的员工薪酬上升,广告费用以及研发费用增加所致。

    Q1营收业绩增长持续靓丽,内生外延双轮驱动公司同时公告2018年Q1营收增长30.31%,业绩加速增长41.55%,预计同时受益于同店以及新开店的快速增长。产品端,公司定位中高端时尚运动休闲,在秉承“三高一新”策略下产品品质得到有效保证,为品牌力打造奠定基础,17年公司推出度假休闲服饰系列,将定位群体延伸至高端旅游度假人群,有望充分受益于休闲消费升级大趋势;渠道端,公司以多层次渠道布局,精准定位高阶客群,并通过多维度、全方位的客户营销服务有效增强了顾客粘性。两者推动公司同店持续高增长。而在未来,在新系列推出及加速开店的推动下,公司有望步入内生外延双轮驱动阶段,并且公司员工持股计划已于今年1月底完成购买,持股均价约59元,有效绑定了中高层员工与公司利益。

    风险提示服装行业景气度不及预期,同店下滑风险,新系列培育不及预期等。

    业绩增长逐季加速,内生外延有望双轮驱动,给予“增持”评级公司通过精准的渠道布局以及高品质的产品定位,推动内生增速持续高增长并领先行业,伴随新产品及新开店推出,公司有望进入内生外延双轮驱动的发展阶段,且员工持股也将确保公司中长期健康发展。预计公司18-20年EPS2.34/3.04/3.82元,对应PE26/20/16倍,给予“增持”评级。