圣农发展2018年一季报点评:禽产业周期回升,公司一体化经营显成效

我们认为,随着公司一体化经营成效凸显以及行业景气度恢复,维持公司2018-2020年EPS为0.96元、1.19元和1.40元,维持目标价20.16元,维持“增持”评级。

    2017年Q1公司实现营收23.51亿元,同比增长3.43%,归母净利1.27亿元,同比增长91.16%,业绩符合预期。

    行业景气度回升带动产品价格上升。一季度鸡肉价格上涨,公司盈利大幅扩张。从2014年以来行业引种受限从供给的源头上为价格回升奠定了基础。换羽方面,一方面,行业中因为引种量低,公鸡供种收缩也导致了换羽受限;另一方面养殖户对行情谨慎,换羽不积极也导致了换羽量减少。受白羽鸡供给收缩影响,一季度毛鸡价格维持7.6元/公斤的相对高位,价格同比上升24.59%,行业景气度带动公司利润空间扩大。未来随着引种持续维持低位,行业景气度仍将持续,同时随着下游工业需求的恢复,行业需求也逐步回暖,将带动行业景气度持续提升。

    产业协同、管理优化,一体化经营成效显著。公司通过实施内部管理优化措施,引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统,公司的生产经营效率得到明显改善,其中公司料肉比已经从16年的1.75降至去年的1.7,同时其中饲养场成活率达到93%以上。另一方面,公司收购圣农食品后,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,公司产品溢价能力有望持续提升,预计圣农食品2018年有望贡献3亿左右的净利。

    风险提示:玉米、豆粕成本快速上升、鸡肉价格超预期下滑。