科大讯飞2018年一季报点评:营收持续高增长,费用率继续下降

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐紫薇,杨墨 日期:2018-04-25

维持“增持”评级,维持目标价至70元。因为公司销售费用率比预期高,我们预测2018-2020年净利润为7亿元/9.8亿元/14.33亿元,对应的EPS为0.50(-0.07)/0.71(-0.05)/1.03元,因公司构筑了极高的技术和赛道优势,且行业估值中枢上升,维持目标价70元。

    一季度业务符合市场预期,持续加码人工智能重点赛道布局。2018年一季度公司实现营收13.98亿元,同比增长63.25%;实现净利润8199万元,同比增长10.83%,符合市场预期,主要系智慧教育、智慧司法、智慧城市、消费者等业务持续高增长。公司持续加大对于人工智能的研发投入和生态投入,加大在重点赛道的布局投入,公司“平台+赛道”布局开始进入收获期。

    管理效率进一步提升,业绩有望迎来拐点。公司一季度管理费用率为23.28%,同比下降1个百分点,管理费用率继续下降,公司管理效率在进一步提升。公司一季度销售费用率23.06%,同比上升4.52个百分点,主要原因是渠道建设的持续大规模投入,员工规模大幅增加。持续的渠道建设保障了公司的赛道布局,公司未来将控制销售费用的增长,业绩有望迎来拐点。

    股权激励打造事业共同体。公司2月份向436名中高管和核心技术人员授予限制性股票激励,一方面调动了业务骨干的积极性,另外一方面也彰显了公司发展信心。

    风险提示:行业竞争加剧,政策环境变化。

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