欧普康视:收入端增长稳健,股份支付费用摊销影响利润,18q1业绩符合预期

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭,焦德智 日期:2018-04-25

一、事件:

    公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现营收0.77亿元,同比增长33.25%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长32.08%;实现扣非净利润0.31亿元,同比增长20.03%。

    二、我们的观点

    1、产品升级与渠道开发并进,18Q1收入端增长稳健

    2018Q1公司实现营收0.77亿元,同比增长33.25%,收入增速较去年同期提升0.85个百分点。我们认为,经过多年发展,公司拥有了较强的品牌认可力和较为稳定的客户基础,老客户在产品1.5-3年的使用周期结束后的继续购买行为形成了公司收入的稳定基础。另一方面,收入端的靓丽表现得益于公司持续高质量的研发升级、品牌打造和对经销机构的大力开发,使得公司产品的覆盖面持续扩大。

    2、成本上升、股份支付费用摊销影响利润增长

    2018年一季度,公司毛利率达到74.73%,较上年同期下降2个百分点。然而公司增强产品扩张的渠道协同,销售的规模效应逐渐显现,18Q1销售费用率同比下降1.28个百分点至14.33%。本期公司管理费用大幅增加,同比增长107.84%,管理费用率较17Q1提升4.23个百分点,主要原因在于公司本期摊销限制性股票费用313万元;剔除此影响因素后本期扣非净利润的增速将达到32.33%,预计归母净利润增速将达到43.7%。

    3、积极推进角膜塑形产品研发,系统性增强产品升级能力和用户验配体验

    为丰富公司产品线、增强智能化生产能力、提升公司整体品牌竞争力,公司从角膜塑形镜片设计开发、自动化生产质检物流到配套检查、使用产品方面进行了全方位布局。报告期内,硬性接触镜护理液产品已申报生产,新一代塑形镜Dreamvision进入中试阶段,进展迅速。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.08亿元、5.36亿元和7.11亿元,归母净利润分别为1.98亿元、2.59亿元和3.44亿元,对应EPS分别为1.59元、2.08元和2.77元。我们认为公司经营发展稳健,研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

    四、风险提示

    产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。

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